談財經 - 胡孟青
內房進入高度戒備狀態
2016年09月27日
內地一二線城市樓價升幅驚人。(資料圖片)
內地今年既要保經濟，又要去槓桿，由始至終，重點之一其實在於槓桿責任轉移；由企業轉移至民間、由地方政府，改為由中央層面承擔。而過程當中，最為關鍵就是推高價格，包括產能過剩行業的
資源價格及樓房價格。
的確，從中期業績抽樣看幾間內地企業現金流、債務借貸成本及整體負債比率，大部分都能持平，甚至有些微下降，惟槓桿比率之下降並不代表債務總水平減少，只不過是債務由企業轉移至個體而已。內地M1、M2兩者之間仍出現逾13個百分點差距，企業手持大量現金，大部分其實從民間上移，中間所涉及的就是樓市效應。
8月內地新增貸款數字其實是槓桿責任轉移的最佳例證。在近9,500億元(人民幣，下同)新增貸款中，近6,800億元是向個人或家庭批出的相關貸款，佔總新增貸款比重達71%，而這六千多億元中，近八成正正就是個人房貸相關貸款。相反，撇除票據相關融資，涉及企業的中長期貸款仍下降。
單看新批出予個人及家庭相關貸款，7月逾4,500億元，到8月升至逾6,000億元，30日內急升2千億元。內地樓市成交愈大，樓價升幅愈高，家庭總債務水平愈升。新增二千多億元中，大部分轉化成企業活期存款，社會債務水平沒有下降，僅是企業槓桿比率及現金流改善而已。
內地官媒近月接連提及樓市風險，中國人民銀行政策委員亦相繼對樓市過熱發聲，但觀乎真正由國務院層次出手的打壓樓市，莫說政策，就算連一句高度關注也大概欠奉。
年初，人行行長周小川還說過，家庭槓桿水平仍然偏低，事後孔明，當局老早就認定個人借貸水平大有提升空間，讓樓市熱鬧，房貸等於高質素抵押貸款，總比去年的股票兩融為安全。
但事到如今，樓價上升預期已牢不可破，一、二線城市升幅驚人，但現在才重手控制，難免會對經濟潛在影響之際，槓桿問題可能比以往更為複雜。試想，企業槓桿之所以能夠控制，乃建基於高樓價下的銷情暢旺，樓市一旦掉頭要跌，企業槓桿問題再暴露出來之餘，今次還涉及大量個人債務風險。好日子總有盡頭一日，從內房股的走勢觀察，似乎愈來愈多投資者提前戒備了。
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