對沖人生：
美股或回調一成半
■美股由高位回落15%，並非不可能。 資料圖片
美國的「高牆」會否真的在墨西哥邊境起成，當然是個大疑問。另一邊廂，加拿大人驚了特朗普，話說要起高牆防止美國「難民」湧入加拿大。特朗普效應對一些美國人來說是災難，所以要投奔自由的加拿大？
（1）美國正在度
過感恩節假期。感恩節在第四個星期四，美國股市全日停市，星期五則開市至下午1時。現在已踏入購物高峯期，由感恩節前到新年後數星期，一些公司全年的六至七成營業額在這十多星期內發生。
美國芝加哥商品交易所CME估計，12月加息周期機會率將高達100%。聯儲局主席耶倫可以捱到2018年1月尾，加息勢在必行。科技股及新經濟體系科網股過去幾天相對回調。要燒錢的公司，借貸成本將會增加，股價反應回吐也正常不過。特朗普在選舉前嚇鬼多過食飯，華爾街分析師料特朗普勝出，最壞打算股市回調50%或以上。
華爾街銀行家最現實，數月前唱衰特朗普，認為希拉莉的舉動更容易掌握，對他們有利。現在特朗普的金融班子正「埋班」，非高盛高層、便是摩根大通；經特朗普「考核」完畢後，我相信會是一個有實力的班底。在這不足60天的總統交接期，特朗普已有意無意啟動了「you are fired」，長痛不如短痛。
（2）加拿大移民網站被轟爆成了一時佳話。若特朗普如他在三次辯論所說，要在美國製造更多就業機會，甚至把蘋果手機的製造也搬到美國，成本必然提高。TPP是否會在特朗普上任後真的解除？如果TPP死亡，是否對中國有利，絕對是未知數。
有一點可以肯定，人民幣弱勢，內地不同走資渠道將持續，將人民幣轉作美元及美元資產（在美國境內）。股票市場的粉飾窗廚會否持續難以估計，但大家必須冷靜分析：本年初才580多美元一股的亞馬遜，日前最高去到837美元，加息周期將至，現在即使780美元也正常不過。
另一燒錢公司是Tesla，有點像20年前亞馬遜的翻版。銷售當然有，但新一輪Model3的推出時間可能要押後。一句說到尾：高增長股票短期內受壓機會大，在不斷創新高的美國股市，我依然深信由高位回落15%的小調整並非不可能。
（3）在保護盤路策略上，要懂得善用固定波幅策略Collar，是不二之選。就算持有ETF作一些領域「大包圍」，在適當行使價沽OTM Call，再用溢價買OTM Put，很多時不需要成本便可以保護投資組合。就算現在交易成本十分便宜，我亦最不建議投資者不斷in and out。
另外，芝加哥波幅指數VIX又去到新低位的12至13左右，VIX期貨活躍，就是市場參與者對這歷史新高只是有戒心地樂觀。感恩節快樂。Happy trading！
錢志健
資深對沖基金經理
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