摸魚手劄：
供股後輸錢的博弈思維
■根據投機的邏輯，假馬比真馬更易賭。 資料圖片
上一個月我很喜歡賭一隻50億市值左右實業股，用一個「賭」來形容也不為過，因為毫無技術可言，原理上只是爬格仔而已。我的賭法是排隊排低幾格，大約買100萬錢的貨，這陣子市場氣氛很差，不知怎地盤雖然掛得低，但每
天早上卻會中了。然後下午就排高幾格把上午買的貨沽出，也不知怎地，又會中了。我甚至不用睇盤路，只是簡單每天一買一賣去day trade。
炒賣大隻實業股並不太合我的投資方法，不過有規則可跟，有路可捉，所以我也就順著去玩。這一隻實業是廣州房地產商，早前供了股，集資12億元左右。出奇地，這次供股令所有人都要輸錢，贏錢的大概只有一些像我一樣無無聊聊亂賭的daytrader及大股東本身了。
這次不妨用一個博弈的思維去做一個沙盤推演，分析一下這一隻股票的套路。
首先，這是一隻實業股票，我問過幾位廣州的朋友，大家都認同這個結論，所以這家公司的NAV和盈利水平應該都是可靠的。Well，難免會有水份，不過應該不會差太遠吧。這一點很重要，因為供股是一場零和博弈，換言之，無可能所有人都會贏到錢，總要有一個或多個輸家，才能成就其他人都贏到錢。這些所謂可靠的NAV和盈利水平，就是sell side用來編故事去哄buy side的人去買。我知道傳統科班出身的投行analyst都走不出一個謎思，就是要計公司的intrinsic value、計合理價，但合理價要到價，係要睇市場深度、睇流通量是否足夠。香港市場的資金不足，適逢市淡，無水的情況自然更嚴重，地產股有資產折讓是正常狀態，無折讓到合理價才是荒謬。
要謹記，那些良好前景是用來哄人買的理由，供股是一場博弈，博弈不用看這些。
其次，有一班叫「財技派」的人會去睇到底係咪「供乾」（即藉借股達至貨源歸邊的目的）又或「供錢」（即係真集資）。他們會執著於供股價的折讓或供股比例，殼股可以睇這些，實業股睇這些無乜用，因為你更要留神的係集資額。這次供股係集12億元，差不多等如兩隻主板殼，再睇返當時的集資活動，「街外」投資者的購買力一般也只有2億元左右，供乾你個大頭鬼咩？成隻股票加起上來近50億元市值，就算供乾了，搵鬼去炒咩。
事實上，以我所知，安排供股的sell side行家的確安排了投資者飯局，找了一堆股票經紀食飯，也搞了一個大型研討會，安排機構投資者參加，目的就是要sell，同時也反映出安排sell side供股跟大股東的合作只是project based。如非必要，也不想包銷太多。
後來這一隻股票的確有良好故事發展，找了大地產商個仔做策略投資者，不過供股結果一出就馬上倒頭大跌。大地產商個仔自然不悅，因為富二代的錢都係來自佢老竇嘛，佢都要同老竇交代。所以，大股東只好自己掏荷包增持，不過依然無功，然而，市況問題，大股東都做到足，這算係做足了「售後服務」。
渾水有一位朋友很早就看出股票的道理：「隻股票真做，我當然不會買，造假的，才是會爆升的股票」這是投機的邏輯，因為賭馬、賭啤牌也是這樣，假馬比真馬易賭嘛。
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