金融High Tea 2017年2月6日
懶人買股策略：低吸
2017年02月06日
上周五是內地股市雞年首個交易日，上證綜指跌0.6%，收3140點，雞年開黑盤。跌市的主要原因是人民銀行在股市開市首日玩加息，節後上班第一天，央行突然上調7天、14天、28天的逆回購利率各10個基點(0.1厘)，同時又上調了SLF利率，這是變相加息。
對人行「小加息」有各種不同的解讀，有說挺匯價、控通脹、減槓桿等等。我傾向相信是減槓桿。去年年頭人民幣匯價不穩，央行唯有大力放水加槓桿，一定程度造成貨幣濫發，樓價急升。今年年頭成功穩定了人仔匯價，央行反其道而行，先行收水，是防止槓桿大增、泡沫大增。不過此等加息不應視作一個加息周期，中國經濟未穩，不能承受全面加息，此舉只能理解為調節市場資金、釋放貨幣供應偏緊的訊息。
內地出手 輕度加息
人行玩加息，令到中國債價上周五早段急跌，十年期債價跌了1.4%，黑色系商品期貨價格隨之急挫。資金收緊不利股市，上證綜指跌0.6%，港股也受影響，恒指上周五跌55點，微跌0.2%，收報23129點。
中環茶友說近排恒指市底比較強，雖然升升跌跌，沒有大方向，但通常過了早上11點之後，股市就慢慢回升，收復部份跌幅，這是市強的表現。如果市弱，通常下午會跌得多過上午，特別是在下午歐洲開市時，會再有一浪歐洲來的沽盤。觀察港股的單日走勢，基金大戶近期買貨多過沽貨。
港股市底強，與美元回軟及人民幣匯價回穩有很大關係。當人民幣匯價不斷下插，大量資金出逃。內地資金調走，海外資金也不敢買中港股票，會令到市底很弱。特朗普1月20日上場之後，美元玩回吐，對中港股市都有好處。估計長則至今年首季，短則玩埋2月，美元還會繼續回吐。
美國就業 增長強勁
美股方面，上周五美國勞工部公佈美國1月非農就業職位增長22.7萬個，創出去年9月以來最大單月升幅，亦遠超市場預期的增加18萬個。美國就業好但通脹溫和，暫時不太擔心加息，美股大力反彈，杜指升186點，升番上20071點。這個消息估計會對今日港股有些助力。值得留意的是，上周五美國金融股表現突出，VISA及高盛大升4.5%，摩根大通升3%，估計像滙控(005) 這些環球銀行股，今日會有較好的表現。
假期間，與朋友聚會，難免講起投資。有人講股，有人講樓。富婆朋友最近「順便」買了一個港鐵荃灣西站柏傲灣單位，實用面積700多呎，建築面積近千呎，樓價1050萬元。富婆朋友手上有很多物業，買樓也很隨意。她說因為親戚想買珀豪灣，兩個單位合成一份合約，由於親戚是首置，所以可以享受正常印花稅，不用支付15%的高價印花稅。單位向南又有海景，便想買來自住，沽出手上的單位。
這種建築呎價14000元，實用呎價約10000元的單位，現時已經算是平盤。富婆朋友也不是一味增持，她都覺得樓價很貴，所以只是換馬，想沽出舊單位，換入新單位。
聽到這些故事，覺得香港人對高樓價已經麻木。另外，香港樓市單位愈細，樓價愈貴。同一個新盤，以呎價計，一房貴過兩房，兩房貴過三房。呎價愈高，單位就愈細，這是香港樓市的畸形現象。
間樓愈細 呎價愈貴
我們最近見到很多蝕讓的消息，買劏舖固然蝕到阿媽都唔認得，百幾萬元買入一個銅羅灣區劏舖，只能賣得25萬元。過千萬元的大單位，樓價已經不前；而兩千萬元的大單位，有很多二手單位轉手，牌面要蝕一百幾十萬離場，如果計埋所有成本，隨時要蝕一、兩百萬元。整個樓市已變成為用家市場、細單位的天下。主要購買力則來自那些捱了一世的父母，用幾百萬元首期買一個蚊型單位，協助子女置業同結婚。所以話買樓一定賺也未必，主要是買細價樓賺啫，買大碼樓亦好易衰。
現時買樓收租的平均回報，稅前平均只有2厘左右，回報這樣低，反映樓價已很高。如果講收益，可以不買樓，買地產股。以新地(016) 為例，回報有3.6厘。由於不需要交稅，已經比買樓的2厘收益高出一倍。還有的是，新地派息率只是34%，即新地只把盈利的三分一派息，其餘的三分二藏在公司裏面，而我們買樓的租金收益已經是百分之百的收益。還有一些息率更高的，例如內銀股，其中的建行(939) 息率5.6厘，派息率只有30% ； 換句話說，有七成的利潤保留在公司之內，它一年的盈利其實是18.7厘。建行市盈率5.4倍，只要盈利不跌，建行5.4年所賺的錢，已經可以完全抵消股價。
替代投資 不用搶貴
外資好像覺得中國房地產及金融市場會爆炸一樣，所以對內銀股興趣缺乏，搞到內銀股的市盈率這樣低。滙控(005) 的市盈率13.1倍，而建行只有5.4倍，以市盈率計，建行這些中資銀行真的平得好緊要。
這個世界就是這樣，便宜的沒人買，貴的卻大把人搶。很多人為了沒有買樓感到後悔不已，但是，市場上還有很多便宜的東西，卻沒有興趣去買。當然有人會馬上反駁，即使買樓不值得作為長線投資，但買樓可以用作自住，買股票就做不到這樣。
我素來有一個替代投資的理念，自己身體力行。在香港市區樓呎價3000元的時候，我會去買；去到5000、6000元時，我覺得已經充份反映了其價值；升到10000元時，覺得已經很貴。去到某一水平，我就去買內地樓，不買香港樓，2009年買的廣州樓變了4倍，北京樓變了2.5倍，內地樓如今都很貴了。要找便宜一點的替代投資產品，總是有的。
以使用一個車位為例，當我覺得超越了合理價值時，便不會買車位收租，會去買越秀房託(405) 。越秀房託一年派7厘利息，就算現今的車位升了一倍，用越秀房託的利息來替代車位租金，仍然綽綽有餘。這是替代投資和堅持不買貴價東西的心態。你要使用的房產不會輕易沽出，很多時急升都是帳面財富，只要替代投資的收益足夠支付租金支出，就可以了。不買貴嘢作長線投資不會發達，也不會輸死。
春節期間與朋友吃飯，有些收入很豐厚的高級公務人員朋友問我，有甚麼好股介紹。我問他是否經常買股，他說很少，根本沒有時間留意，買股之後都會放埋一邊。我說不會告訴他甚麼股票冧巴，真要講的說，只能是2800(盈富基金)。
為甚麼呢？因為這些朋友可能一年才見一次面，假設在2015年，見到大市不錯，我告訴了他一個冧巴。到2015年4月，那股份可能已升了四、五成，隨後大市大幅回落，由賺變蝕。如果與朋友天天見面，我見到勢色不對，會叫他沽貨。問題係我很少見到這位朋友，沒有機會提醒他。我在專欄上寫的東西，他也未必會讀到，也不會適時止蝕。到2016年年頭再見面的時候，這隻股份可能已經比去年跌了兩、三成。
不同人買股的態度都不同。有部份人買股的心態是「投機的我」，他們也經常留意股市，頻密進出。我告訴他們股票冧巴也可以，無論是炒大市升勢也好，炒個股也好，他們知道在炒，不是長線投資，會定好跌一成止蝕，不行便走人，輸極有譜。買十隻，只要中六隻，輸四隻，「投機的我」已經有正回報。
但我發現大多數人只是「投資的我」(雖然他們自己不知道)，聽到一個冧巴便去買，甚至作為長線投資。他們沒有興趣聽股票的基本因素，沒有興趣留意大市如何變動，只有興趣聽冧巴和想像有多少回報。
他們對回報的要求，未必很高，一年有一成以上，已經覺得很好。股價升了不懂得走，最後股價回落，變成輸錢。這類人通常在升市時想買股票，在跌市時卻想出貨。一年雖然買賣的次數不多，總是輸錢收場。
頭版出現 反向投資
我對那很少見面，特別是不經常買股的朋友說，不用急著買股，見到大市跌得比較多，例如在報紙頭版說恒指跌大了500點，在人心很虛怯時才分兩、三注慢慢入貨。買了之後，股市可能繼續跌，見到大市跌一些又再買一些。另一方面，見到報紙頭版寫股市升很好，有甚麼甚麼利好因素的時候，特別是股市抽升了幾百點，便可以開始沽貨，愈高愈沽。低買高沽，一年之中不難有一至兩成的斬獲，這已經好過做其他的投資。財經新聞上頭版，那個行都走到差不多，可以開始反手下注了。
不懂買股的，便買盈富基金(等如恒生指數)，恒指一年主要在4000至5000點之間走動，在20000點附近開始買入，在近24000點開始沽出，回報已經不錯，好運的話，還可能收埋息，隨時有超過兩成的回報。這個做法看似有點笨，卻比較有效。
我給不是經常買股的朋友的意見是，要避開貴價資產，特別是作長線投資。如果是投機的，則不怕高追，因為今日買貴了，明天可以更高價沽出。這個道理好像很淺白，但我可以說，十個人當中有七個人掌握不到，買股輸錢人多、賺錢人少，就是這個原因。
雞年，我給大家一個建議，特別是那些不經常投資股票的朋友，貴的東西，不要買。
陸羽仁
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