立論：
買地產股好過買樓
■耶倫上任以來，聯儲局多次誤發加息訊息，令公信力大打折扣。 資料圖片
在一片縮表與加息的聲勢之中，美國十年期國庫債券孳息率已靜悄悄地，由三月中旬高位2.62厘下跌。現在，美國正處於加息周期，惟國債二手市場的買賣，卻顯示投資者並不認為美國有很大的加息空間。在預期未
來利率上升空間有限之下，不少被視為「存股」（作為存款代替品、派息穩定增長的股份）的藍籌股，今年初至今，股價紛紛創出新高。
上周末，美國公佈了令人失望的就業數據後，十年國債孳息已跌穿2.2厘大關，而利率期貨顯示九月份加息的機會率急跌，預期在6月份加完第2次息後，今年最後一次加息，最快要等到12月。對利率展望異常敏感的內房及本港地產商，本周明顯見到買盤積極入市。
這批新入市的資金，可能部份來自投資者將「存股」名單，由過去幾年股價累計升幅已非常可觀的三電一煤（中電（002）、電能（006）、港燈（2638）及煤氣（003））、長建（1038）、港鐵（066）及領展（823）等傳統「存股」，進一步擴大至本港地產股，亦可能有部份來自本來打算入市置業的資金，在眼見樓市累計升幅已經太高，轉為投資於本港地產股。
美加息三次挽聲譽
過去幾年，自從耶倫上任以來，美國聯儲局多次誤發加息訊息，令公信力大打折扣。為了挽回其所剩無幾的公信力，今年美國可能會堅持加三次息。不過，明年究竟美國能否進一步加息，仍存在很多變數。
現時美國的失業率雖然已近全民就業水平，惟僱員平均時薪沒有太大的上升壓力，而通脹的壓力，亦隨著國際油價調頭跌穿50美元而大大減輕。被市場視為銅博士的國際期銅價格，年初至今的表現，亦跟隨美國十年國債利率回落，顯示環球經濟的增長動力並不強勁。
不止是油價及銅價，其他國際大宗商品的價格，近月的表現亦顯示市場需求疲弱，當中期糖的價格，已較去年10月高位急挫逾40%。早年聽信「商品大王」羅傑斯（Jim Rogers）儲了大量期糖的投資者，肯定會對這項長線投資大失所望。
國際商品價格回落，或對部份大量採用相關原料的下遊生產商有利。例如，上海A股上市的安琪酵母（600298），預期便能從糖價（生產酵母的主要原材料）的大幅回落中受惠。安琪酵母是全球三大酵母生產商之一，主要客戶為國內及新興市場的酒店、食肆及麵包餅店，客戶分散，需求連年穩定增長。
該股今年預測盈利按年升27%至8.05億人民幣，預期市盈率約25倍。雖然該股年初至今累升了34%，大幅跑贏同期A股，惟PEG（市盈率/每股盈利增長速度）仍然稍微低於1倍。考慮到近期原料成本回落，未來盈利增長或稍高於市場原先預期。隨著人民幣轉強，MSCI決定是否加入A股在即，該股或將受惠於外資增加A股的投資額度。
（作者客戶持有安琪酵母股份）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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