Saturday, June 10, 2017
10 Jun 2017 - [經濟一週「財報危與機」] 投機的「中國巴郡」
最近看了HBO製作的BecomingWarren Buffet，直接訪問巴菲特，
當中提到自他認識工作夥伴芒格後，便改變了投資策略，傾向以合理價錢買入好股票，多於以低殘價錢買入質素普通的公司。
記得復星國際(656)於十年前上市時以中國和黃作為賣點，市場當年很受落，但多年下來卻見不到和黃風範，股價亦跟隨其投資的中國企業而停滯不前。數年前股價終向上有所突破，到了2015年更隨市場瘋炒中港股市而水漲船高，直至「港股大時代」完結及A股泡沬爆破而結束，股價期後卻較平淡。集團做不了中國和黃，近年改以中國巴郡形象出現，不過最近入股的兩間香港上市公司，則未見巴菲特近年以合理價錢買入好股票的智慧，勉強可說是以低殘價錢買入質素普通的公司，有點投機炒底意味。
復星國際於去年尾趁華寶國際(336)大股東要約收購變相增持下，坐其順風車入股，暫時回報算是不錯。可是，華寶國際業績曾經非常亮麗，後來被沽空機構出報告唱淡，期後股價大跌兼積弱，「港股大時代」時蕓花一現，直至大股東要約收購後才暫時逆轉。有被沽空機構出報告往績，加上近兩年四次公布業績賺錢下不派息，可是淨現金於財務報表上有三四十億港元，投資者或會有所不明所以然來，復星國際此時入股，無疑可增加投資者信心不少。
一不離二，復星國際於5月初以6億港元入股都市麗人(2298)，都市麗人去年業績差勁，收入全年按年跌9%，下半年按年跌幅更達16%；毛利全年按年跌5%，下半年按年跌幅則達16%；純利全年按年跌55%，下半年按年跌幅則達75%。銷售開支佔收入由一年前的26.4%大升至31.8%，即是靠大量宣傳才能避免收入跌幅更大。另外，存貨週轉由93天大升至142天，存貨積壓下，營運活動現金流由一年前的流入4.03億元人民幣，變成流出690萬元人民幣。業績差勁下，股價一直沉底，市場已失信心，復星國際又用自己的正面溢價為其貼金，看股價於三週內連期間派息，最高升幅達60%，可謂正面效應仍在。
都說復星國際並非巴郡，我相信現在的巴菲特是不會投資這兩間公司的，而復星國際這兩次入股似在投機炒底多一點，始終還需時間證明，所以跟買者千萬不要以為自己正在「投資」，若買入需做好止賺止蝕的風險管理。
「財報危與機」專欄實行內容O2O，華寶國際(336)及都市麗人(2298)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 的6月3日文章內，歡迎參閱。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)
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