基金觀點：
債市波動加劇 投資者如何應對？
■美元大幅升值，導致新興市場債市浮現賣壓。 資料圖片
美國10年期國債收益率年初達2.40%，但年中已經飆漲至2.90%，5月中旬一度上漲至3.11%。此外，美元大幅升值，導致新興市場債市浮現賣壓。
但正如聯博年初所預期，風險性資產的起伏
拉大，但不會持續長期跌勢。全球經濟依舊強勁，故發債企業與多數新興市場政府更容易還債，而不受升息的影響。此外，儘管聯儲局緊縮貨幣，但其他國家的緊縮腳步較慢，提供部份緩衝。然而，聯博認為此時不宜加碼投資風險。
貿易戰亦是一大隱憂，倘若長期未有結果，預計將削弱企業信心，衝擊全球經濟與市場。此外，美國與幾個歐洲國家（如義大利）無視高赤字，推出大規模財政支出計劃，其中美國經濟又已處於充分就業。長期下來，這些發展預計推升通脹，減緩全球經濟成長。
對此，聯博建議重新平衡投資組合風險，在信用市場中，聚焦價格錯配的投資目標。投資者亦應將抗通脹效果納入考量，佈局期限較短、品質較高的信用債券。
為了避免升息效應衝擊，部份投資者紛紛將債券配置轉為現金，甚至在投資債券時完全不考慮存續期。聯博認為這樣的策略對許多債券投資者並不恰當。目前的市場情況更適合採取槓鈴策略，達到利率風險與信用風險的平衡。依照估值與市場變動，而調整佈局，有助於將風險最小化，避免投資者過度減少存續期，或過度偏重信用債券。此外，利率風險與信貸風險的消長，是投資者目前最大的風險，槓鈴策略可將這個消長變動化為優勢。投資者若希望取得高收益、卻不想承擔高風險，或可佈局存續期有限或期限偏短、品質較高的高收益債券。
至於非美國投資者，目前是否應該出售美債呢？受到聯儲局緊縮貨幣的影響，短期利差擴大，進而提高避險成本，歐元區投資者便深受其害。但投資者不應全然捨棄全球型配置；在評估個別投資目標時，應將避險成本為視為考量之一。
貿易戰與貿易關係進一步緊繃，固然值得投資人關注，但焦點更應放在影響目前債市的關鍵：量化寬鬆逐漸過渡到量化緊縮；流動性更加受限。正因為這兩個因素，金融市場中的脆弱資產今年才會跌落，最終將導致風險性資產觸頂下滑。
市場何時反轉，再專業的債券經理人亦難以預測，故聯博認為，唯有平衡佈局才是投資固定收益市場的最佳良方。
（資料截至:2018年7月20日）
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