財務報表分析摘要 - 紅猴 2018年11月25日
Sunday, November 25, 2018
25 Nov 2018 - 維他奶(345)業績基本分析及最新估值
#柏馬港企調研
對有實質業務的上市香港企業進行分析研究，並盡量把握機會與管理層會面，作更深入的探討，令投資者可加深對相關公司的了解
維他奶(345)於上週公布至今年9月中期業績，收入按年升22%，但毛利按年升25%，毛利率由去年同期的52.7%升至54.1%，主要是由於銷量增加及原材料例如糖及奶粉的價格利好，帶動生產效率提升所致。純利按年升30%，純利率由去年同期的10.9%升至11.6%。
(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大
看地區分佈，無論收入及溢利，中國內地已越來越重要，上半年收入按年升33%，佔整體67.3%，溢利按年升42%，佔整體70.2%，溢利率由去年同期的17.7%升至18.9%。香港區維持較慢增長，上半年收入及溢利佔整體分別為25.6%及24.1%，溢利率17.0%，低於中國內地。
(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大
集團於今年9月財務仍非常健康，現金循環週期維持負數，淨現金保持約9億港元。上半年的資本性支出大幅增加至約4.6億港元，主要用於「購買位於中國內地廣東省東莞市常平新廠房的土地、香港及中國內地新安裝的生產線，以及香港為期兩年的基建投資項目」，有利未來業務增長。
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整體來說，中國內地仍是集團未來數年主要增長點。市場最新預期是年度(至2019年3月)每股盈利$0.72，以現價$29.9計，預期是年度市盈率約41.5倍，我對此股的估值市盈率區間在27至41倍，以是年度計現價已很高。不過，市場預期未來兩個年度每股盈利平均每年增長19%，若以我的最高估值市盈率計，明年度(至2020年3月)及後年度(至2021年3月)的目標價分別可達$34.9及$40.6，離現價分別有17%及36%，期間當然需承受股價波幅，長線投資者可自行考量。
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