你遜喂：中美貿易休戰未破滅
【專訊】近日市場最關注的問題有：（1）聯儲局動向；（2）中美貿易糾紛；（3）企業債券市場跌勢和（4）盈利/經濟後周期。4個問題之中，聯儲局動向是利好的，上周本欄已經解釋過聯儲局會議紀錄、聯儲局主席鮑威爾和副主席克拉里達言論使市場相信加息再不是既定政策，
而是回到以數據為依歸的道路。聯儲局主席發表演說當日，我在讀者會談室即時分析便認為「這可能是一個改變遊戲的發展」。
中美貿易糾紛在習近平特朗普晚宴之後暫時停火。有些大行之前估計習特會不會有好結果，例如高盛分析認為中美衝突擴大是最有可能的發展，所有中國貨品入口關稅將會提升至25%。第二個可能是暫停新關稅，維持現有關稅。瑞士信貸分析達成協議的機會低於10%，沒有協議的機會25%，估計會引起市場重大調整。
我在網上專欄說「但以市場走勢來看，這個分析似乎不恰當。其實也有分析認為最近美國官員的鷹派言論和以往特朗普在先掄棒子然後談和的規律一樣」，「感覺上很多分析都認為市場並沒有反映好消息，但是近日股市沒有下跌是否已經預先計了好消息來臨呢？」好像11月26日當特朗普表示如果協議不成會向中國徵收關稅的消息沒有引起大反應——中國股市只是微跌0.04%，反映中國需求的澳元表現平穩，避險貨幣日圓下跌，亞洲和美國股市更在28日反彈。期權市場亦有買入人民幣升值保險。
取消關稅不切實際 擱置新稅合理
幸好這不是主流意見。摩根大通提出四個可能性，機會率最高是維持現有關稅，但擱置新關稅機會率70%。結果正是摩根大通說的情況。事實上，取消最近的關稅（2000億美元貨品）或取消所有關稅是不切實際的，因為一頓晚餐不是技術工作會議，中美領導人不可能在沒有具體協議條款之前取消之前的政策。至於談不攏，如果雙方覺得沒有機會有一些進展，根本就不會同意舉行晚宴，因為這樣的政治後果對雙方都沒有益處；反而雙方同意晚宴之後，大家都希望可以交出一些功課，因此摩根大通的最大可能其實是很合理的結果。
星期一市場的即時反應是蜂擁入市。但是星期二又再有新故事。北京外交部拒絕就協議解釋；美國白宮經濟顧問庫德洛（Larry Kudlow）澄清特朗普所謂中國會撤銷汽車關稅，只是一種承諾而不是協議：之前提到中國由1月1日開始有90天可以提出結構改革建議，但是現在日期更改為12月1日已經開始。被問及為何汽車關稅沒有在中美聲明提到，庫德洛的答案很有趣：他不同意。市場懷疑其實是否根本就沒有協議？另一個憂慮就是究竟在未來的兩個月或三個月，中美雙方能否達成真正協議。市場改變心態全面沽貨。
華續履行阿根廷協議內容
星期三美國股市特別假期，到了星期四亞洲時間，有消息報道加拿大拘捕了華為財務總監，準備遞解到美國，消息引發市場憂慮中美貿易糾紛會再次加劇，亞洲歐洲股市下跌，美期指急跌。但是美股低開之後回穩。市場的反應其實是合理的，因為從事態發展來看，市場早段對華為事件的反應可能是過敏的。12月5日特朗普發出貼文說，他相信習近平的說話，所有問題都已討論過。同日，中國商務部新聞發布亦說中美會晤很成功，中國對落實有信心，會將已落實達成共識的具體事項做起，愈快愈好。亦有消息指中國已經指示買入美國農產品及天然氣。消息明顯是中美雙方希望安撫市場信心。12月6日中國商務部又再表示，北京會立即實行在阿根廷達成的協議，包括買入美國貨品，以及開始討論產權問題。這個聲明是在華為財務總監被拘捕消息發出之後公布的。而且12月6日中國批准Lumentum收購Oclaro，兩家公司都是華為供應商。如果中國真的是不滿拘捕事件，理應作出更明確的反應，而不是連續發出履行阿根廷協議的信息。
美再釋貿戰利好消息 股市受惠
星期五又有貿易戰爭消息。首先是特朗普說同意中美貿易協議可以在90之內達成。庫德洛說可以延長90日限期。這些都是利好消息。
美股近月大升大跌，中美貿易糾紛是造成波動的其中一個重要原因，但是習特晚餐之後，中美雙方都釋放了一定的善意。聯儲局是否會放緩加息和盤路調整是更重要的發展。
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