立論 - 林少陽 2019年1月2日
立論：上半年逆向思維建好倉 - 林少陽
在悲觀的上半年，或成為逆向思維者建立好倉的大好時機。 適中字型 較大字型
不堪回首的2018年，已成過去。踏入新的一年，投資界普遍對今年的市況，態度傾向保守，與去年萬眾同心Go Go Go睇四萬的氣氛相映成趣。
德國哲學家黑格爾曾說過：「凡是存在的即是合理的。」應用於金融市場，我們可以說，當下的市場價格，都有一定的合理性。因此，去年市場氣氛樂觀以至期間市場形勢變壞，當然都是事出有因。去年是甚麼因素，令市場氣氛如此樂觀，已不太重要。這刻，對投資者較有意義的，是為甚麼在踏入2019年的時候，大家普遍對後市態度審慎，未來一年，又會否有甚麼的事件，像2018年一樣，中途改變了市場這一刻的看法？
綜合市場看法，目前最困擾市場的問題，在於建交40周年的中美兩國關係或已出現質變──由原來的經濟合作夥伴，變成爭奪全球主導地位的政治角力關係。一旦任何一方處理不當，不單中美兩國，由1980年代開始的全球經濟出現前所未見的低通脹、高就業及高增長的所謂「大平穩」（Great Moderation）時代，很可能就此告一段落。
中港股市累積正能量
其次，美股經歷過持續十年的超級牛市，才剛剛在去年10月初見頂回落，現時調整不過維持了一個季度，而目前美國經濟各項指標，皆處於好到不可能再好的水平：首先，消費者信心指數及就業率皆反映經濟已成強弩之末，減稅利好因素亦已於價格中反映，即使今年經濟繼續好景，相對去年企業平均每股盈利按年急升逾三成，在高基數效應之下，恐怕今年企業盈利將很難滿足投資者日益貪婪的期望。
另一個令投資者仍然未夠放心大舉入市的原因，是即使經歷近11個月的跌市，港股較過往最悲觀時刻的估值，仍然存在10至15%的溢價。一旦負面因素繼變發酵，港股的確是有機會在今年上半年出現短暫的超跌現象。
早前，聯邦快遞（FedEx）CEO 在回應業績遠差於市場預期之時，將責任推卸給中英美法德等國政要的施政失誤，雖然未必贏得股東的掌聲，但卻是很多生意人過去一年的心聲！同一批政要在未來一年仍然繼續操控全球經濟的生殺大權，很難保證類似去年的施政失誤不會在2019年繼續出現。
預期今年上半年，相關負面因素仍然會在市場中發酵，不排除上半年市場會再次試底。
然而，在投資者專注於眾多負面因素的同時，過去一年跌幅遠超成熟市場的中港股市，其實正在逐步累積正能量，在眾人悲觀的2019年上半年，很可能再次成為逆向思維者建立好倉的大好時機。由於篇幅所限，來年市場具體的正面因素，將留待下期再談。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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