品中資 - 羅國森 2019年5月17日
《品中資－羅國森》貿易戰幹騰訊底事？！
《品中資》經過一周來的消化，市場對於中美貿易戰的憂慮稍為釋除了。至少，美國總特朗
普的言論軟化了，由美國加徵關稅是「大勝利」，到雙方未能達成協議只是「小爭吵」，實在是
十分有趣的變化。中國方面，習主席沒有公開發言，即是只有特朗普在自說自話，也令事情不再
白熱化下去。
但表面上，大家仍然是「拳來腳往」，因為中方剛在本周初公布了反制措施，就是對美國進
口的６００億美元商品加徵關稅，稅率由１５－２５％不等。
我認為，這只是一種姿態，跟大半年前雙方的態度一樣，即是一手硬，一手軟；其實，雙方
都不願意，也不能真的長期打貿易戰。
上周五（１０日），中美貿易談判代表在美國華盛頓結束會談後，副總理劉鶴接受內地媒體
訪問，正式披露了雙方的分歧所在，也即是為何特朗普會突然１８０度轉變，宣布要向中國
２０００億美元進口貨加徵２５％關稅的底蘊。
原來，中方在最新一輪談判前，「推翻」了早前的一些「承諾」；包括達成協議後，中方要
求馬上撤銷所有關稅，但特朗普卻多次揚言，即使雙方達成協議，美國仍然會向中方徵收一段時
間的關稅，以免中國反口。
另外，雖然中國同意向美國增加購買商品，以解決中美貿易不平衡的現實問題。但原來，大
家對於具體的數字仍有分歧。
最後一點就是，雙方對協議文本的寫法，仍未能達成共識，中方要求平衡和體現雙方國家的
尊嚴，即是不能一面倒寫成是在美方的壓力下，中方如何屈服等等。
＊著眼長遠可解決問題＊
如果上述就是目前中美雙方的主要分歧，我認為也不是不可能解決的。只要雙方都從長遠利
益著想，從建立一種新型大國關係，以至互惠互利的角度出發，雙方能夠達成某程度協議的機會
仍大，我仍然是審慎樂觀的。
特朗普說自己是「關稅人」，向中國加徵關稅，自己會是大贏家，因為美國庫房可以有一大
筆關稅收入。我敢誇張地說，如果特朗普不是蠢，就是想轉移視線，因他只是在計一條「死數」
。
按照特朗普的如意算盤，美國每年從中國進口５２００億美元商品，如果關稅增至２５％的
話，美國庫房就可以收到１３００億美元，似乎比做這５２００億美元生意更好賺。如果這是真
的話，就根本不用談判了。
但貿易不是靜態的，而是動態的。用最基本的經濟學理論，商品價格主要取決於供求關係。
而供求關係，首先就取決於需求彈性有多大。如果中國更需要這些出口，可能中國要承擔高一點
的關稅。如果是美國進口商更需要這些商品，其實特朗普是在「打劫」他們的自己人，包括美國
進口商和消費者呢！
我有兩位從事中美貿易生意的朋友，他們的反應和安排正好說明這一點。我其中一位從事服
裝生意的朋友表示，由於進口商有其他選擇，所以不願意承擔新增的關稅，他只好部署將生產基
地遷往東南亞國家。
但我另一位從事紙品生意的朋友告訴我，由於進口商頗為需要他們的商品，在１０％關稅的
情況下，進口商願意承擔７％，他只需承擔３％。但如果真的是２５％的話，則要再商討對策。
我想指出，正如中方所堅持的態度一樣，徵收關稅不是解決雙方貿易分歧的方法，只有在雙
方互相尊重，並從長遠利益為大前提下，才有機會解決問題。從這一星期的事態發展來說，我相
信，大家現在仍然是找機會和找時間再談判的。
＊騰訊正式「去遊戲化」＊
從投資的角度，只要大家不是聚焦一些直接受貿易戰打擊的股份，這些爭執和爭拗，確實為
大家提供入市機會呢！
我在上次的品評中已經提過，如果想趁低吸納，首選必然是騰訊（００７００），因為她的
業務基本上不受貿易戰影響。除非貿易戰真的嚴重衝擊內地經濟，否則，大家應該趁調整吸納騰
訊。
本周三（１５日）騰訊公布了今年首季的業績，市場反應有點分歧，有些認為是優於預期，
有些則認為是遜於預期。但有一點值得再強調，那就是騰訊首次將支付和雲服務的收入獨立出來
。我形容這是「去遊戲化」的方向。
對於騰訊首季業績的品評，留待下次再談了。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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