你遜喂：股市指數未全反映貿戰
【專訊】中國正式公布會反擊美國，向美國600億美元貨品徵收關稅。市場反應不一，股市下跌，但之後跌幅收窄，大投行對前景有不同分析。
瑞士聯合估計如果全面貿戰將會使股市下跌15%。Pictet Asset的Luca Paolini也計算15%至20%跌幅。
美銀Ethan Harris分析，暫時貿易戰影響有限，但有可能惡化，除非市場大跌，雙方政府才會改變態度“no pain, no deal”。瑞信策略師認為市場對貿易戰態度過分安逸，分析員有70%相信中美會達成協議，15%看貿易戰爭長期惡化。Stanford Berstein策略師Noah Weisberger估計，如果美國向中國徵收長期進口關稅，會降低標普500指數每股盈利4至8美元和市盈率收窄。
瑞信認為投資者對貿談太樂觀
摩根大通量化策略師Marko Kolanovic比較看好，原因是他認為特朗普政府並不想見到股市大跌。根據觀察，每當標普500下跌接近100點，特朗普便會作出不同形式的幹預，包括發放利好消息或者要求聯儲局減息，因此他分析特朗普為標普500寫下的4%的價外認沽期權，比聯儲局的10%至15%價外認沽期權（美銀美林5月基金經理調查，被訪者相信美國股市需要下跌18%才會使聯儲局減息）近得很。
5月3日至5月13日美國期指下跌接近5% ，特朗普便說覺得中美談判非常成功，當日期貨反彈；跟著他又宣布押後對日本和澳洲汽車關稅，引發美股反彈。Kolanovic認為現時投資者長倉部署仍然有限，缺乏新的地緣政治緊張氣氛，股市下跌空間有限；而且特朗普連任機會很大，貿易戰應該可以解決。他估計標普500年底上升至3000點，如果中美達成協議，更會升上3200點 ；如果中美貿易談判失敗，美股會下跌至2550點。
巴克萊指投資者持貨低 摩通唱反調
投行之間對市場部署有不同看法。巴克萊、瑞信等都認為2019年的升市不受投資者歡迎，因為投資者普遍持貨比重不高，但是摩根大通另一部門力排眾議，認為這些觀點是錯的。摩根大通分析員認為在過去4個月的升市已經見實貨投資者的股市比重上升，摩通估計散戶資金今個月持貨比重是去年第三季以來最高。對沖基金每個月報告顯示，在過去4個月的持貨比重上升接近10%，已經高於標準比重，趨勢投資者——商品交易顧問更加是重要沽售來源。摩根大通指，美國、新興市場、日本股市都出現熊性交易信號，標普500只要下跌1%就足以引發短期動力沽售。
那麼投資者暫時對最新的貿易戰實際是如何反應呢？摩根士丹利對沖基金部門指投資者審慎，對沖基金沽空增加。高盛表示客戶增加沽空交易所掛牌基金，但是買入個別股票。美銀客戶最近增加買入個別股票，但9個星期以來首次沽售股票交易所掛牌基金。公司增加回購，機構投資者及散戶增加買入個股，對沖基金沽貨。貿易戰加劇，趨勢基金沽售股票和人民幣，買入日圓及主權債券。野村量化分析師Masanari Takada認為美國及環球股市進入避險階段。在過去6至8天美股程式沽售增加，不過商品交易顧問的空倉不會持續，除非美國經濟出現弱勢。股市波動影響了風險平價基金，需要進行系統性資產重整，沽股票和增加買入投資級債券，包括日本債券。
美銀：34%投資者已買「保險」防跌市
特別的是，根據美銀美林5月基金經理調查，有紀錄性的34%受訪者已經為未來3個月市場下跌買了保險。雖然低於去年夏天高位，投資者仍認為貿易戰是最大風險。5月份基金股票比重下跌6%，股票高於比重的比率只有11%；34%的債券比重低於基準，是7年來最高。新興市場最受歡迎，34%高於比重。美銀美林基金經理調查顯示投資者對貿戰有所準備，因此可以部分解釋跌市暫時幅度不大。同時，25隻市值超過50億美元，營業收入最少有15%來自中國的股票組合（主要是半導體公司和科技股）表現差於大市；此外，中國預託證券指數在5月份下跌了16% ，是2008年10月以來最差的月份表現，反映市場其實對貿易戰是有所反應，只是指數並不完全反映而已。
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