港市雖弱 不要和央行鬥氣
2019年07月15日
上周五美股又升，杜指再升243點，報27332點，再創歷史新高。港股上周五未能跟足美股，杜指上周四升227點，但恒指上周五僅升39點，又睇睇今日香港市跟到幾多。
港股有點弱勢，成交萎縮，恒指上周五成交僅624億元。啤
酒股王百威亞太(1876) 原定上周五為新股定價，卻因為國際配售認購不足，不能就上市招股價範圍定價。市傳因為國際配售部份認購需求不足，包銷商要百威下移招股價範圍，百威不願意減價，結果於上周六宣佈擱置香港上市計劃。雖然百威亞太咁大隻，集資額高達765億元，喺市況較好情況下，本可足額認購，但市況弱就食唔落，百威亞洲上市觸礁，暴露港股弱底。
百威撻Q 市底偏弱
早前有傳阿里巴巴來港第二上市，想集資200億美元，但傳傳吓變咗100億美元，可見香港市場集資力度減弱。但到底是外資不來，還是內資不到，就尚要研究。無論如何，少了一隻巨股上市，連港交所(388) 也會受一定影響。
中港股市比較弱，美股則氣勢如虹。雖然近期美國國債債價略為回落，美國10年期國債息回升至兩厘之上，上周五收報2.154厘，但仍處於一個頗低水平，中線嚟睇，無論是美股或美債價格都在上升。喺正常情況，股票和債券一升一跌，市場風險胃納上升，股價向上，債價便會下跌，反之亦然。現時卻出現股債齊升，今年買美股或買美債，你又敢膽搏膽，就成為贏家，在這種極端氣候中，勇進者勝。
今年的極端環境，與差勁的經濟互相呼應。摩根大通日前公佈的六月全球製造業採購經理指數(PMI)為49.4，繼續失守50的榮枯線，跌至六年半以內低位，比五月的49.8明顯回落。對上一次製造業PMI下滑是在2016年，當時PMI險守50，六年半前即2012年，製造業PMI曾經深度下滑，如今再度探底。
全球經濟 明顯急滑
個別大國的經濟數字也絕對不漂亮，美國算是比較好，六月製造業PMI降至50.1，比五月的50.5顯著下滑，雖然險守榮枯線，但未來有機會跌穿。中國六月製造業PMI為49.4，與五月持平。日本六月製造業PMI跌至49.3，創三個月低位，較五月的49.8明顯回落。歐洲經濟就更肉酸，六月製造業PMI僅47.6，更低過五月的47.7，而且是連續五個月處於萎縮區域。總括而言，環球經濟明顯向下。經濟最好的美國，製造業PMI也非常接近50，其他主要國家，都在50以下的萎縮區域浮沉，未來還可能會繼續探底。
全球經濟這一浪下滑，主要與美國向中國及其他貿易夥伴開打貿易戰有關，貿易戰全面擴散，既打亂全球產業鏈，亦令投資者信心薄弱，大量縮減投資，拖累經濟向下，你看看中國的進出口數字就有一個概念。
中國順差 不跌反升
中國海關上周五公佈六月中國外貿數字。以美元計價，中國6月出口按年下降1.3%，進口按年下降7.3%；由於進口跌得快過出口，令六月貿易順差為509.8億美元，創六個月新高。
如睇上半年一至六月累計數字，以美元計價，中國上半年出口和去年同期相若，僅微增0.1%，在美國大加關稅影響下，中國出口都無跌。中國上半年進口則按年衰退4.3%，在進口衰退加劇下，貿易順差1811.6億美元。
若抽出對美國數字看，中國對美出口和進口雙雙大幅倒退，出口按年減少8.1%、進口按年劇減29.9%。結果在中國大幅減少進口美國貨影響下，今年上半年中美貿易順差，仍擴大至1404.8億美元，按年增加67億美元，美國對中國打貿易戰，令對華貿赤增加5%。
雖然出口並非經濟重要組成部份，美國主要靠內需，但貿易戰無疑會令美國經濟惡化。中國減少入口影響，就對全球經濟產生深遠影響，拖低全球經濟增長。
為了回應這局面，全球央行開始行動，經濟最差的歐洲喺去年停止量化寬鬆，今年就放風重新啟動量寬救市。據摩根士丹利估計，由於預期歐洲今明兩年經濟增長僅1%，估計歐洲央行今年第四季就會重啟量寬救市。
日本量寬其實一直持續，從未停過，中國亦在大力放水救市，今年一月推出天量社會融資，去頂住在貿易戰下承受重壓的經濟。經濟狀況相對比較好的美國，今年亦扭轉加息勢頭。至去年年底，美國聯儲局累計九度加息，市場原本預計今年還會加息三次，每次0.25厘。但年初聯儲局急速轉調，減息預期大升，市場估計聯儲局月底將率先減息0.25厘，今年內可能合共減息三次，每次0.25厘。
歐洲量寬 快將啟航
陸羽仁預計，全球四大經濟體很快會進入減息、量寬或者放水周期。如果某國減息，而其他國家不跟隨的話，某國家幣值就會下跌。但當所有國家爭相放水，大家的幣值就不會有太大影響。由於資產供應有限(房地產及貴金屬供應彈性較低，股票及債券供應彈性較高)，市場上若有很多資金，必然會推升資產價格。在這個前提下，美國展開減息周期，歐洲又將會放水，可以預計在未來一段時間，以歐美為主的環球股市，將會反覆上升。不過，由於股市不會一條直線攀升，美股近期已經升得很多，去到季度業績公佈期，如果美企對業績預期不是很理想，可能拖累美股從高位回吐。
中國減息 預期再升
不過又不要因為經濟差，以及公司業績不好，便對股市有負面看法，因為經濟不好，央行不斷放水，可以頂住股市，甚至推升股市。很多股市老行尊已經講過：「千祈唔好同央行鬥氣！」央行加息，勒緊資金供應，股市永遠不會好；央行減息或者量寬，增加資金供應，股市很難會很壞。
香港沒有緊跟美國加息，只在去年美國加息第八次，累加兩厘，香港才跟隨加息0.125厘；所以到美國減息，香港也沒法跟減。不過，過去由於美國不斷加息，令港美息差拉闊，吸引很多港元流到美元套息；假若美國減息，資金又會回流港元。港元轉強，會對港股有支持。因為港元弱的時候，港股表現會比較差，港元較強，美元較弱，資金就會回流到亞洲，對港股有利。
港股近期弱勢，除了受本地政治局勢不穩，影響旅遊和零售外，亦與中國股市偏弱有關，世界各地都炒減息放水，但中國未有明顯動靜，資金就轉去其他股市炒作。
在亞洲區內，早在五月就開始減息潮，5月7日馬來西亞央行宣佈將隔夜政策利率下調0.25厘至3厘。5月8日，紐西蘭聯儲宣佈減息0.25厘至1.5厘，是紐西蘭史上最低息水平。5月9日，菲律賓央行把關鍵利率下調0.25厘至4.5厘，是2016年以來首次減息。6月4日，澳洲央行宣佈減息0.25厘，基準利率下調至1.25厘，並創歷史新低，是澳洲央行近三年來首次減息。6月6日，印度央行宣佈將基準利率下調0.25至5.75厘，並將貨幣政策立場由「中性」改為「寬鬆」，這也是繼二月和四月後，印度央行年內第三次減息。
由於印度和中國屬同一種類的經濟增長較快的人口大國，外界關注都中國會否減息，面對這種世界性放水潮，中國減息機會加大，若中國重開寬鬆窗口，股市表現會較佳。
短期而言，中港股市仍然相對較弱。但面對新的放水潮，投資股票這種風險資產仍然是最佳策略，可以逢低吸納，每當股市回吐得較深時便增加倉位，不要持有太多現金，因為在全球放水時，現金會愈來愈不值錢。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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