Wednesday, July 31, 2019
31 Jul 2019 - 國際家居零售(1373)是增長股還是高息股？
主力經營「日本城」的國際家居零售(1373)昨天公布至今年4月全年業績，今天股價先跌後回穩，
近日股價亦明顯轉弱，走勢和其他因受累香港政治事件而積弱的本地股相若，究竟業績是否已對短期股價起不到作用，這個問題不易解答，但中長期的股價始終還看業績優劣。
看業績(財務摘要分析表於此文末)，全年收入按年升5%，下半年按年增幅更達8%；全年毛利按年4%，毛利率稍為回落，但下半年毛利率只有45.4%，以半年計為多年新低，亦明顯比上半年的46.7%低。不過，全年銷售開支及行政開支佔收入比率按年下跌，下半年也做得不錯，令全年純利按年升14%，純利率由去年度的4.7%升至5.1%，下半年的純利率亦達近年高位5.5%。另外，下半年純利比上半年多44%，則比前兩年度的66%及56%低。總括來說，上半年業績按年增長理想，但下半年業績按年增長只是平穩，未見驚喜。基本上同店銷售增長不錯，店舖數目增加亦有助銷售，惟租金及薪金上升對盈利造成壓力。
集團過去兩年的估值市盈率區間相近，平均在9.3至12.5倍間；若假設每股盈利來年增加10%，以現價$2.15計，預期市盈率11.8倍，已處區間較高水平。全年每股派息$0.143，按年升17%，而近三年的派息比率在85%上下水平；以現價$2.15計，息率6.7%。
國際家居零售並非增長股，因平價家居用品的進入門檻不高，日本城贏的是規模和效率，以增加據點及網購搶佔市場，但不容易在其他地方複製，以前在國內及馬來西亞的擴展也失敗收場，星加坡業務雖剛扭虧，是否就此盈利年年上升，相信也非易事，因下半年轉盈只靠關閉虧損店舖，並非持續增長之道，所以香港市場的規模會是未來盈利持續增長的天花板。至於藉收購非家居用品業務達致擴充上的突破，以現有管理層去實踐，實存在很多不明朗因素。不過，國際家居零售業務穩定，現金充裕，現金流理想，派息慷慨，也可算是不錯的收息股，但持有者還需做功課，了解公司的最新發展，以觀察其能否維持收息股的資格。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有國際家居零售(1373))
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財務報表分析摘要 - 紅猴 舊文
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