你遜喂：避美國政治問題 選歐日股市
【專訊】9月27日美股下跌，原因是有消息指特朗普政府正考慮限制美國資本買入中國資產，方案包括將在美國上市的中國公司除牌、限制美國政府退休基金進入中國市場、限制美國公司管理的股市指數納入中國公司。在美國上市的156家中國公司，其中包括11家國企，市
值大概1.2萬億美元。影響金額龐大。美股有不少的中國資金，亦會有反向影響。中國資金會否轉移到歐洲日本又是另一個問題。中國債券佔環球債券指數比例2.4%，總值1.4萬億美元，接近西班牙比重，是德國的一半。中國公司比重超過彭博柏克萊新興市場企業債券指數30%。如果美國真的採取資本限制，帶來的影響將是巨大的。
究竟美國政府現在討論有關建議是為談判爭取籌碼，抑或是特朗普轉移彈劾風波視線的做法，抑或是美國強硬派真的希望透過有關措施遏制中國增長，以至美國政府鴿派特意溜出消息，希望讓計劃見光死都，都是市場提出來的解釋。有的分析認為限制很難實施，主流分析認為很易實行。此外，雖然之後美國政府說現在沒有計劃取消中國公司的美國上市地位，但並沒否認正在考慮其他限制資本方案。無論如何，這個新發展對市場都會造成一個不穩定因素，實質影響要些時間才能消化。
實施資本限制 還看特朗普會否連任
就資本限制問題，從特朗普政權的言行來觀察，仇視中國的態度是明顯的。美國政府內的鷹派也確實有限制中國發展的企圖及行動，資本限制也是他們其中考慮的策略之一。美國商業顧問Peter Navarro便認為投資中國公司是變相支持中國政府，因為中國公司很多都受中國政府控制或者影響。科羅拉多州參議員Ricky Rubio也曾質疑摩根士丹利等公司為何將中國股票納入指數之內。
我的看法是明年大選之前，特朗普可能因為選舉的不穩定因素而不會推出資本限制；但如果中美關係惡化，例如中國就貿易問題採取更強硬措施，那可能有不一樣的結果。如果特朗普一旦成功連任，他剩下來的目標便不是選舉，而是歷史留名。那個時候，他很有可能對中國推出更強硬措施；屆時推出資本限制，或最少是部分資本限制措施的機會便會增加。
不過，暫時而言，資本限制是言之過早。目前特朗普政府的更大問題是烏克蘭電話問題。市場一個焦點話題是特朗普會否被彈劾及市場的反應。近代兩次美國總統（尼克遜及克林頓）被彈劾，股市反應差異很大，一跌一升。因此彈劾總統是一個不可知的因素。然而，可以想像的是，以現時美國政治格局，彈劾案通過參議院的機會是不高的。
中美關係消息如雙面刃 應分散風險
現在金融市場本身並沒有問題，但政治問題成為焦點，特朗普的不可測性實在太大了，中美關係可以隨時成為好消息，也可以成為壞消息，因此要控制風險，但太過單邊都有危險 。理論上出現不穩定因素應該有利債券，但是如果中國報復或者逃避資本限制風險而沽售美國債券呢？ 一旦債券息率上升，什麼黃金白銀都會遭殃。而且黃金目下已成了除債券之外的另一個流行動力資產，如果市場避險，動力資產可能會首當其衝，黃金也不能發揮避險功能。中國A股有太強烈的中國特色包括友善歡告及國家隊的支持，亦不是最好的對沖對象。因此，如果要為資本限制問題買保險，最佳的辦法還是直接訴諸在美國上市的中國股票。事實上，9月27日跌幅最大的也是中國預託證券。
環球股市波動 宜減美股比重
環球股票波動，相對表現會有差異。面對中美政治角力及美國政治問題，投資者的一個選擇是減輕美股比重。我在9月21日讀者會通訊便推斷跟著一周歐日股市表現會優於美股。結果第三季季結前一周，美國股市下跌1.01% ，歐洲只是下跌0.71%，日本東證指數下跌0.75%。而且日本股市下跌有很大程度是因為除息因素：9月27日日經225指數除息影響159.2點，日經指數下跌169.34 ，因此撇除除息，只是下跌10點；東證指數除息影響15.5點，東證下跌19點，撇除除息因素，只是下跌4.5點。
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