《真知灼見－溫灼培》英鎊下一支持在哪？
《真知灼見－溫灼培》英鎊下一支持在哪？
《真知灼見》英國大選後雖然筆者估英鎊會逐步從高位回落，但對於近期英鎊轉弱速度之快
卻確有點出乎意料之外。究其原因當然是約翰遜政府突然自設規限，要把英國「脫歐」的「過渡
期」限於２０２０年１２月３１日，
並揚言不會延長；也是說，到了當天就是英國未能與歐盟達
成關稅協議，英國仍會按規定離開歐盟單一市場，與歐盟徹底分離。鑑於在現今英國整體出口中
，約五成是輸往歐洲大陸，這是市場憂慮所在，也是導致近日英鎊下跌的導火線。
最近看到有些市場分析指，如到２０２０年底，倘英國與歐盟之間未能就關稅達成協議，而
英國又要強行從歐盟單一市場分割出去，其帶來的衝擊儼如「硬脫歐」，對全球衝擊不能忽視。
對此觀點筆者不能認同。因為當英國一旦落實「脫歐」（料最遲明年１月３１日），這些過去對
英國留歐仍存一絲幻想的國際企業將被逼接受現實；而在未來一年間，他們將會陸續為這轉變作
部署。所以一年後，英國就是強行在無關稅協議下離開單一市場，受衝擊的相信只會是英國，而
非歐盟。再者，在歐盟２７個主要成員國中，英國市場只佔其整體出口的８％；這也解釋了當上
述消息出了後，下跌的是英鎊而非歐元。
＊歐盟叫價＊
近期最多人問的問題是如英鎊一旦下跌可跌多少？從現時整個形勢分析，筆者只會覺得英鎊
在勢頭上較易跌難升。但跌多少就必須視乎往後三大因素的演變而定。第一個當然是與歐盟的關
稅談判進程；可以想像，歐盟愈是願意給予英國一個較低關稅重返歐盟單一市場，對英鎊愈是有
利。但問題是為何歐盟要如此優待英國？相反，歐盟要價愈高，英鎊下跌壓力愈重。可預見，往
後英鎊匯價將被有關談判的好淡消息舞高弄低。
＊蘇格蘭民族黨推動脫英＊
第二個要留意因素是蘇格蘭民族黨對推動「脫英」的力度。蘇格蘭民族黨在是次大選中，從
總數５９個議席中拿取到４８個議席。其黨魁施雅晴形容，投票結果反映該黨已獲得授權，讓蘇
格蘭人民決定自己的未來。確實，蘇格蘭要推動「脫英」公投必須得到英國國會首肯，否則公投
結果將不具法律效應。但如蘇格蘭硬要推公投，而又出現大比數支持「脫英」，相信同會給予約
翰遜政府壓力。所以觀察英鎊，另一重點是要看蘇格蘭的「脫英」力度。
＊英企撤資速度＊
最後要留意是看這些總部在英國的國際企業其撤資速度。英國一旦完成「脫歐」程序，國際
企業便不能再存幻想，必須在這一年的過渡期間盡快作部署。屆時可想像資金從英國撤走的速度
快慢，資金大小將左右往後英鎊匯價。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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