何車500 - 何車 2020年1月8日
【何車500】茂業，又一隻執死雞之選 - 何車
茂業是內地最平百貨股，具私有化誘因。加上超低估值，殘價上車可博取高派彩。 資料圖片 適中字型 較大字型
上周一薦新晨動力（1148）「執死雞」，6個交易日升11%；由去年11月5日「同場加映」初薦起計，升幅達32%，跑贏恒指29個百分點。
內地最平百貨股茂業國際（848），是新晨以外另一隻可「執死雞」對象。不同於新晨無息派，茂業有高息6.1厘墊底。去年11月12日於0.56元初薦茂業，現價0.6元，升7%，略勝恒指2個百分點。
1）華地國際（1700）早前獲私有化提案後，Joyce（647）又有同樣提案。過去5年，中港百貨相關股共有5宗私有化提案，平均每年1宗。股市常有翻版，下一隻私有化的百貨股會是哪一隻？
茂業具私有化誘因，可列作私有化目標。不計憧憬私有化因素，以其超低估值條件，殘價上車已可博取高派彩。
2）茂業2007年上市，年年賺錢，至今共賺多達87億港元，是公司市值31億元的2.8倍。公司招股價3.1元，現價大潛水81%。2018年，純利7.99億元人幣，往績PE 3.4倍（過去7年平均15倍）；以最近12個月盈利7.07億元人幣計算，PE亦不過3.9倍。其他同業高鑫（6808）、歲寶（312）及金鷹（3308），平均PE 24倍。
3）今年6月底，茂業每股NAV2.44元人幣，PB低至0.21倍（過去7年平均0.65倍）。高鑫等同業平均PB2.4倍。
4）茂業往績股息率6.1厘，高鑫等同業平均僅1.8厘。
★茂業PB 0.21倍，若升至0.42倍，代表股價要升100%；若升至0.63倍，股價要升200%。若有私有化（華地私有化出價PB 0.8倍），則是天上掉下餡餅，超大塊。
同場加映：近日內房股走俏，茂業亦有「內房概念」可兼炒。集團持有約385億港元的內地地產，相等於公司市值12倍！假設漲價15%，所漲部份58億元已幾乎相等於兩間茂業的市值！
茂業揸重地產，當然靠借，6月底淨借貸/股東資金比率117%，不低，但仍低於不少大型內房股。高借貸是雙面刃，好境時借得越多越是利似春潮，逆境時借得越多越PK。
何車
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