拉闊投資——理文造紙估值偏低
中國造紙業早兩年回復景氣，紙商盈利普遍向上，但去年生產成本上升，紙企盈利普遍回落，港資紙業龍頭之一的理文造紙（2314），盈利亦由44.8億元減少逾三成至32.3億元，每股盈利74仙，股價今年在五元樓下爭持。世紀疫情對造紙業影響好壞參半，內地曾經封城
抗疫，個別廠房生產受到影響，然而民眾更注重衛生，對各種廁紙需求增加。
理文雖然以生產包裝紙品為主，但去年起把發展重心放在增加廁紙產能。今年造紙原材料價格有所回落，電商興旺也有利包裝紙需求，因此在好壞因素並存下，理文上半年銷售和盈利，至少可以保持去年水平，下半年盈利則可望回升，全年盈利料有一成以上增長，至每股80仙以上，派息也相應增加。
全年盈利料增一成
理文造紙宣佈將於8月4日派成績表，公司沒有發表盈利預告，反之理文化工（746）則發了盈警。理文造紙向來一年派發兩次股息，去年理文造紙中期和末期均派息13仙，全年合共派26仙，在一眾紙業股中，股息已算不錯。
保守估計中期每股派息可望增至15仙，末期相同，全年合共派30仙。理文每股帳面資產淨值5.5元，公司不時入市回購股票，使股價有較大承接力。
由於今年盈利可望回升，預期市盈率將跌至六倍以下，理文股價本周初衝高回落，4.7元左右又見吸引力，由於理文廁紙產銷比重將增加，有助未來盈利進一步增長，個別外資大行近日紛紛調高理文目標價至6元以上。
理文廁紙是內地著名品牌之一，主要分為卷裝廁紙、盒裝餐用紙、廚房用紙，以及嬰兒用高級紙等。除了在實體店出售，在淘寶等網店以超過一千多種包裝和組合推銷。理文產品是原色廁紙，由四川生產的竹製成，原色出廠不經漂染，不破壞樹林，屬於「環保廁紙」。
隨著經濟發展，內地對於廁紙需求持續增加，理文近年投入更多資金增產各類廁紙，這是疫情前已作出的部署，並非有疫情才見獵心喜。
理文造紙過去平均市盈率約七倍，現價估值偏低，若業績對辦，股價料先回升至5元再向上反彈，可趁整固時收集。
曾廣標
拉闊投資 - 曾廣標 舊文
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