【摸魚手劄】認真幫3033 ETF把把脈（渾水）
渾水︰黃子華最後一場棟篤笑，明明炒黃牛賺錢的不是黃子華，而是炒家，結果黃子華要出來道歉。
尋日追蹤恒生科技指數嘅南方東英ETF 3033上市，結果開市前競價時段擾攘咗一啲小風波，基金短暫地炒高了一倍。本來件事非常微不足道，也不是甚麼大災
難。大概五年前嗰啲全配售創業板，係講緊0.1元嘅上市價股票，第一口價已經開緊2元 ，而家呢種狀況只是小巫見大巫。
我的朋友普遍水平不錯，評論中肯，但係坊間嘅評論員KOL多是胡說八道，結果令到呢件事變得更加花生。
學斷水流大師兄講句：「我不是針對某一個人，而是講在座咁多位，都係垃圾。」正常冇腦嘅單細胞生物見到NAV 7.5元嘅嘢炒上20元 ，就會開始自我幻想有莊家老千操控股價，對於成個市場機制又或者背後持份者嘅利益關係視若無睹。冇料唔緊要，最慘嘅就係冇料扮四條。
ETF是有莊家，但不是大家設想中好像華爾街狼人那種操控股價高低的莊，而是合法地維持流通量嘅莊家。
問題是在於這些合法的莊家只能夠在開市時段就真係9點半先可以做嘢，9點半之前的競價時段啦是自由市場狀態，那些莊家沒有辦法參與。
根據現有公開資料，華盛有一些客戶是優先上市前就已經獲得這些ETF股票，沽出來的股票也是來自他們，當然接貨嘅就係散戶為主的證券行。換言之，炒作這些股票的，是華盛證券的優先客戶和散戶。這種狀況不能夠維持很久，因為9點半開市之後合法製造流通量的莊家就會出來維持秩序，所以這種情況只是曇花一現。
這兒也有另一個技術重點，就是聯交所的Bid ask spread有限制，即是說20元市價的股票，你不能夠直接開一個8元的價一下壓落去，因為開價和市價不能拉得太遠，是有限制的，所以那些維持流通量的莊家只能夠矮仔爬樓梯，慢慢逐口逐口價推隻ETF去返一個相對合理嘅市場價格。有些盲毛唔識嘢，就說那些莊家或發行人操控股價。
盲毛太多，我只能夠用一啲生活經驗去做一個相對接近嘅類比，讓盲毛增長知識。大家還記得幾年前黃子華最後一場棟篤笑炒黃牛飛呢件事嗎？南方東英是基金的發行人，就好像黃子華棟篤笑的主辦單位，負責所有行政工夫。那些維持流通量的莊家，就有點像城市電腦售票網這類門票銷售渠道；炒黃牛飛的，就是將ETF炒上20元的那一班人。
當時黃子華很無辜，所有人都說黃子華在黃牛飛炒作上獲利，但如果你有一點經濟學知識就知道實情不是那樣。明明賺錢的不是黃子華，而是炒作黃牛飛的炒家，結果黃子華要出來道歉，跟所有香港人解釋，承受極大公關壓力。今次的情況也一樣，贏錢是在華盛證券沽了貨的人，不是南方東英。
發行商、市場流通量製造者和內部預先認購的客戶是一個有趣的關係，如果你不能夠理解，就會做錯判斷。
普遍來講，一般投資者對於ETF的基礎知識不足夠，曾經聽說過有一些投資者不知道ETF拆細，結果以未拆細的價格去炒作，令自己損失。今年四月出現負油價風波，追蹤油價的ETF也令一些投資者損手爛腳，這兒也揭露一般市場投資者對ETF認識不足。
往事已矣，我覺得可以改善的著眼點有幾個。第一，就是檢討競價時段和流通量製造者之間的關係。第二，就是針對那些優先認購ETF基金單位的人。第三，就是最老土的投資者教育。
渾水
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摸魚手札 - 渾水 舊文
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