不似預期
2020/08/28 07:56:59 網誌分類: 經濟
28 Aug
聯儲局主席鮑威爾在Jackson Hole放鴿，但兩黨在經濟刺激方案繼續拉扯，週四美股反覆，三大指數個別發展，杜指升160點，收報28492點，差不多收復今年所有失地；標普500指數第五日創新
高，升0.2%，收報3484點；納指創歷史新高後回落，跌0.3%，收報11625.34點，漲幅0.34%。
一連兩日的Jackson Hole年會昨日在網上召開，聯儲局主席鮑威爾發表開幕講話。比較惹人注意的是鮑威爾提出「平均通脹目標」（Average Inflation Target）的貨幣政策立場，更新了聯儲公開市場委員會（FOMC）在2012年提出並通過，作為利率及整體經濟增長的藍圖的「長期目標和貨幣政策戰略聲明」。平均通脹目標概念由紐約聯儲主席Thomas Mertens及John Wiliams於數年前提出。今年7月的公開市場委員會會議記錄顯示，官員們有意重新審視並優化聯儲局現有的長期通脹目前及貨幣政策。市場估計鮑威爾會在這次的Jackson Hole年會提出這個概念。意思是說聯儲局會容許通脹率在2%以上維持一段時間，特別是通脹在過去一段長時間都遠低於這個目標。
鮑威爾說很多人覺得聯儲局要推高通脹是違反直覺的（counterintuitive），但他指出通脹持續太低，會對經濟造成嚴重的的風險。鮑威爾比較美國目前的情況與聯儲局過去面對的40年的不同，他指前主席沃爾克（Paul Volcker）當年使用很大爭議性的狂加息去壓抑通脹，而在這些年來經濟的基本因素如人口及科技已經改變，而通脹實在太低。他認為這會導致一個不受歡迎的長期通脹預期，持續拉低通脹，而低通脹又進一步引起更低的通脹預期，令到通脹預期和實則通脹進入一個向下的循環。結果是令到政策執行者在經濟受壓時沒有下調利息的空間。自金融海嘯以來，聯儲局不斷試圖推高通脹至2%的目標，但始終不成功，就是這個原因。他認為聯儲局員相信這個新新措施會改變整個生態，將可以推高通脹預期，聯儲局希望在利率較低水平的同時，能夠在一段時期內高於2%。
聯儲局的2%通脹目標是美聯儲局主席伯南克在2012年金融海嘯之後提出，其他央行紛紛仿效。有分析指出，聯儲局把通脹2%作為加息的其中一個標準，為什麼不是3%或者4%，要通脹較高才加息，其實沒有什麼理論基礎。特別是世界經濟環境都在變動，2012年可能合適的，在2020年可能已變得不一定。聯儲局改變過往的對通脹的立場，客觀效果是只要失業率不是迅猛下跌，通脹不是十分嚴峻的情況下，減少了聯儲局加息的傾向。這改變了過去聯儲局相信低失業率會導致危險的高通脹，要毫不猶疑加息去壓抑的傳統觀念。
另外，鮑威爾又表示，對於失業率方面，不會設定就業目標，對就業的形容，會由過往的「就業最高水平的『偏差』（deviations）」改成「對就業最高水平的短缺的評估」。這看來只是用語的改變，但鮑威爾認為是重要的。因為「這改變反映了我們能夠對強勁勞動市場帶來的好處的欣喜，尤其是對低收入階層而言。這也反映了我們對能夠維持強大的就業市場的同時，不會引發爆炸性通脹的願景。」
鮑威爾放出一個聯儲局可以容忍較高通脹但不會加息的寬鬆信號，對股市當然係好消息。但國會兩黨仍在推出新一輪刺激經濟措施，糾纏不清，不知何時才能成事，扯著美股的後腿。
另外，鮑威爾發言後，金價飆升後大幅回落，原因是鮑威爾釋放的鴿派信號不及預期，即未宣佈將通脹目標定在2.5%，受此影響，美國10年期債息先跌後大幅反彈至微升到0.729厘。
黃金先短線走高近40美元，最高漲至1976.57美元。但隨後情緒急劇轉變，現貨金銀大幅回調，現貨白銀跌超3%，現貨黃金跌破1910美元，較日高跌逾60美元，收跌2%。今早亞洲市報1934美元。我認為金價只是技術性回調可以見低吸納，黃金長線仍然睇好。
陸羽仁
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