拆局麒想 - 林嘉麒 2020年11月4日
《拆局麒想－林嘉麒》政策拿走一切，當不死的螞蟻（０６６８８）
《拆局麒想－林嘉麒》政策拿走一切，當不死的螞蟻（０６６８８）
《拆局麒想》螞蟻集團（０６６８８）擱置上市計劃，大行和投資者錯失大賺的機會，同時
應關注箇中原因。早於８月２６日時，本專欄曾提出「今次上市前文件中，最大篇幅竟然是風險
因素」，結果大熱篇幅跑出，風險令其擱置上市。大多數認為是馬雲禍從口出，在１０月２４日
的上海「外灘金融峰會」上，公開批評中國金融「不成體系、沒有系統」，銀行是「當舖思維」
，大肆批評金融監管「用管理火車站的辦法來管機場，不能用昨天的辦法來管未來」。結果，四
部門聯合監管約談螞蟻實控人馬雲、董事長、總裁，事件被認為是不尋常。
要留意的是，今次是由上證交易所暫緩螞蟻集團上市，是依據註冊制相關規定，要求擬上市
企業在增加信息披露透明度。如果只是簡單的信息披露，應該在正式公布上市前已詢問，叫停原
因當然不會這麼簡單。馬雲批評內地金融體系不是第一次，一直以來沒有特別「後果」。相反，
今次被「約談」不單止不平常，當中更有時間差，約談後一日就被叫停上市。約談是中國特色的
一種制度，指擁有具體行政職權的機關，通過約談溝通、學習政策法規、分析講評等方式，對下
級組織運行中存在的問題予以糾正並規範的準具體行政行為。今次約談的內容並沒有披露，如果
約談是相關監管機構糾正螞蟻，相信涉及的或許如市傳所說螞蟻需要調整架構。一旦架構要重組
，要符合要求，相信不會是短時間可達成，預計恢復上市短期內也難實現。
另一方面，在馬雲的提醒下，監管要求將增加更多新的法規「滿足」螞蟻。如資本上的增加
，相信螞蟻日後在應付信貸方面，需要增加資本以應付增加了的風險管理，變相螞蟻放貸的資金
減少，生意受到影響，盈利動力將出現明顯變化。另外，筆者有另一疑惑，以陰謀論角度看，馬
雲早於上月２４日發表言論，四大部門卻在上市前不足４８小時才去約談，時間上的緊逼，是否
要螞蟻在短時間內妥協一些事情，否則就會被叫停上市呢？由於約談信息欠奉，盲猜也吃力，望
日後可填補這個洞。
由螞蟻擱置上市一事來看，投資者慶幸的是大型證券行負上企業良心，手續費、孖展息率全
免退回，避免了交易風險，但另一方面更了解到內地企業在面對國家法規時，相關的政策上風險
溢價比外國企業的要更多。從前有投資者一直埋怨某些股份為何永遠落後，某程度上股價的「折
讓」是由於政策上的風險，內銀股是一個活生生的例子。在內地，金融業絕對是一個極為敏感的
行業，就算冠上「科技」，相關的政策影響力，就像一隻手指可以捽死一隻蟻。既然螞蟻活在國
家金融政策下，請實控人、董事長、總裁記下這首廣東歌的歌詞「請把安撫放低，儘管來拿走一
切，傷得我這樣徹底，只好當踩不死的螞蟻」。希望螞蟻真的不死，可以快快捲土重來。
《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
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