股市推手：實質負利率
市場憧憬中國人民銀行推寬鬆政策。(資料圖片)
內地最新CPI跌至負0.3%，通縮之說再不脛而走。更甚是，數據公布後，市場既預期，專家亦發言，認定中國人民銀行有可能再寬鬆，甚至有減息可能，令一直熱炒政策的投資者們興奮莫名。
的而且確，內地最新整體下遊物價走勢遠低於預
期，但以按月數字比較的話，環比表現卻創出一年高點。同樣，反映上遊通脹的PPI數字更觸及年半以來高位。所以，與其說通縮壓力，倒不如將上月通脹數字說成為訊息不一，環比物價升幅擴大，惟同比呈現通縮壓力，當中重點根本是去年1月份的春節影響了基數效應。
不能否認，CPI數字或限制了人行進一步收緊，將政策更快正常化，但這只會是步伐問題。換句說話，政策肯定不會急轉彎，更進取的政策正常化難以實行的前提下，牛年股市最少上半年也可以牛氣繼續沖天。
全球經濟未見起色之際，不單止沒有通縮預期，其實市場的通脹預期進一步升溫。美債債息向上，早前拍賣的30年期美債反應平平，都某程度上引證投資者對長線通脹的看法有變，開始相信有加快上升的可能。
通脹掛鈎票據熱賣，同一時間美國聯儲局對超寬鬆政策的承諾，限制了美債債息向上空間，更卻拉闊了實質負利率的幅度。如果看看去年走勢的話，實質負利率的出現及擴大，跟股市表現有著極大關連。以目前約1.1厘實際負利率計算，簡而言之，指標的10年長債息率要升至兩厘水平，才有可能對目前市場的風險胃納帶來影響。
環球投資者仍是對經濟活動回復正常，甚至復甦存在相當樂觀看法。無疑，個別行業需求強勁，但仍有為數不少的經濟環節是毫無起色。市場的樂觀，說得白一點就是市況向上推升的投資情緒，蜜月期過後，一旦第二季起的經濟數字仍與預期有出入的話，目前的再通脹憧憬，就會變成為滯脹憂慮了。
連續兩年的農曆年都是靜寂中度過，牛是代表勤奮，甚至艱苦，靜寂而又艱苦是最痛苦，但我們仍應堅信，用牛的意志，牛的勤奮與毅力，甚麼也可以克服的。
談財經 - 胡孟青 舊文
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