美股強勢畢露，尤其是道瓊斯指數和標普500指數，在最近四星期持續創新高，但這種強勢可以多久呢？筆者沒有水晶球，未能交出一個準確答案。然而，美國的疫情在過去一季已明顯改善，加上拜登政府也決定盡快為國民接種疫苗，相信美國境內的新增確診病例很快會進入一個較明顯的下降趨勢，屆時美國經濟復蘇的速
度將會加快，對公司盈利來說，這肯定㑹變成一個極之利好的消息。
市場視道指和標指為美國經濟復蘇的領先指標，這是可以理解，因為這兩個美股主要指數包含很多傳統經濟股，當美國的經濟數據開始好轉時，傳統經濟股必會持續反彈，最終成為推高道指和標指的主要力量。不過，近期納斯達克指數也明顯轉強，有留意開美股的朋友必會知道，這個反映新經濟股板塊的指數曾在今年二月中調整，由2月16日的14175點輾轉下跌至3月5日的低位12397點，跌幅達12.5%。這次納指調整的原因是美國長債孳息自今年初便持續上升，促使投資者拋售估值高或仍未有盈利的中小型科技股。猶幸，美國長債息，例如十年期債息升至相對高位後便見需求湧現，驅使債息見頂回落。此外，拜登政府在上週二宣布禁止金融機構交易俄羅斯發行的盧布公債，以制裁俄國對烏克蘭作出的軍事挑釁，結果是債券投資者短暫拋售俄國債券和增持美債。由於美債變了避風塘，美長息在資金流入的影響下便繼續下降。孳息的回吐驅使整個科技板塊借勢反彈，納指至今已差不多收服在過去兩個月的跌幅了。
筆者在這專欄曽指出，美長債息難持續上升，主要原因是聯儲局有足夠的政策工具來阻止債息上升。現時美國政府又以金融手段制裁俄羅斯，這卻令美債市場受惠，看來美債息在短期內已難以大升，這對息口敏感的納指或整個美國股市會帶來正面的支持。
從投資的角度來看，美股的估值是昂貴的，然而預期美國經濟重拾動力和疫情持續好轉的情況下，美股的走勢仍是尋頂格，因此，大家不要胡亂出手沽空，特別是幾隻美國科技龍頭企業持有大量現金，可以做收購或回購公司股份，這會令其股價維持易升難跌的走勢。
港股的表現實在令人失望，尤其是在美股屢創新高的狀況下，港股的恆生指數仍然處於29000點邊，較今年2月18日所做的高位31183點低約7%。誠然，港股的弱勢是可以理解的，首先，本地的大型科技股，例如騰訊，小米，美團，京東等，均受到美國長息一度急升的影響而出現較大的回吐。另外，由於近期中央推出反壟斷政策，從阿里被重罰便會知道其他在港上市的內地大型科技股也將會被阿爺懲罰，因此港股在這種氣氛下難以有能力作出強勁反彈。至於內地正在去槓桿，A股肯定受影響，加上近期爆發中國華融可能出現違約事件，導致人民幣債券市場面對頗大的衝擊，這亦影響內地的投資氣氛。從內地股市在過去幾星期面對的逆風來看，港股漸漸受到表現不濟的A股市場所牽制也可視為一種宿命了。
另一個利淡因素正在阻礙港股表現是在過去幾年支持本港經濟的四大支柱，包括金融服務，旅遊，貿易及物流和專業及工商業支援服務，已經逐漸老化，很難再發揮強大動力來支持經濟增長維持於上世紀九十年代的水平。另外，人口老化已成為香港經濟的中長期致命傷，特別是勞動市場在人口老化的影響下，已出現勞工供應緊張的問題。即使香港能夠在短期內復蘇，但在勞工供應不足的情況下，本地經濟增長只會持續放緩，這變相為港股帶來壓力。
美國股市能夠從「大流行」爆發後便很快展示出強勁反彈力是有其原因的，無奈，港股卻缺乏類似美股的利好因素，加上社會急速老齡化，驅使香港經濟進入一個低增長階段，這亦可以解釋較多的國際投資者會選擇下注美股。至於港股，相信仍然繼續斯人獨憔悴，難以交出令人振奮的表現。
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