越秀地產股份合併可優化股東組合
越秀地產昨收報1.87元，無升跌，圖為該公司管理層。 (互聯網)
今年以來股價跑贏大部分同業的越秀地產(123) ，建議將現有股份5股合併為1股，同時將每手買賣單位由目前的2,000股，減至每手1,000 股。建議有待6月1日股東特別大會通
過才可生效，筆者對上述計劃的看法正面，預期股東通過的機會也大。
根據上述建議，股份合併後的股價應是目前的5倍，以昨天收市價每股1.87元計算，合併後的股價理論上是9.35元，由於一些機構投資者或基金的投資指引規定，祇可買入股價在一美元或以上水平的股份(例如每股一美元，即約7.75港元)，股份合併後可望有更多基金及機構投資者參與，優化股東組合。
在股份合併之餘，集團將每手買賣單位調低，避免入場費突然調升太多，以每手2,000股及1.87元計算，入場費接近3,740元，股份合併及買賣單位改為1,000股後，入場費則為9,350元，平衡散戶及基金的不同喜好。上述建議對業務及每股盈利等均沒有影響。但對持有5,000股以下的投資者，變相持有碎股，在沽貨價料略低於市價。
在基本因素方面，越秀地產去年全年純利42.5億元(人民幣，下同)，按年升21.9%；核心淨利潤約40.2億元，按年升14.6%。期內，集團合同銷售金額957.6億元，按年上升32.8%，毛利率按年跌9.1個百分點至25.1%。已銷售未入帳的金額1,196.2億元，按年升35.1%。今年來自大灣區銷售佔比將有所增加，有助整體毛利率回升。剔除預收款後的資產負債率為69%，去年平均借貸成本為4.62%，按年下降31個基點。
集團近年推動以「軌交+物業」、「住宅+配建」、「收購+勾地」等方式的發展策略，與過往只偏重投地、物業發展的策略明顯不同，去年共投得22幅土地，總建築面積達560萬方米。地區方面，除了大灣區之外，亦包括杭州、蘇州、南京、青島等，土地組合進一步分散，減低目前內地「因城施政」的單一政策風險。
今年內房股表現相當參差，負債偏高的內房股股價持續向下，資金及土地儲備較多的內房明顯跑贏，該集團股價今年內持續升勢，除了上述基本因素外，分拆物管業務的計劃亦有助推動股價。筆者認為股份合併及改變每手買賣單位計劃，反映管理層亦能因應投資市場口味而作出調整，未來可吸引機構投資者參與，更能反映股份價值，加上息率達6.5厘，可中長線部署。
作者為駿達資產管理投資策略總監、她本人沒有持有以上股份
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萍股今 - 熊麗萍 舊文
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