《融天納地－溫天納》內地是否正面對通脹風險？
《融天納地－溫天納》內地是否正面對通脹風險？
《融天納地》內低利率指標（ＤＲ００７）為觀察市場利率的重要數據，人行重新確定短端
市場利率中樞為２﹒２％，就是以此為重要考慮。第一季度ＤＲ００７整體走勢保持穩定，流動
性合理充裕，ＤＲ００７
多數時間位於２﹒２％下方。按最新形勢，人行亦再次強調「引導貨幣
市場利率圍繞人行政策利率波動」，重申短端市場利率ＤＲ００７的波動中樞為７天逆回購利率
２﹒２％。未來仍有ＤＲ００７階段性高於２﹒２％的可能，重點觀察影響ＰＰＩ向ＣＰＩ傳導
的變數，主要？油價和反映債市槓桿的待回購債券餘額數據，一旦兩者飆升，人行可能邊際收緊
短端流動性，將導致ＤＲ００７波動幅度加大，短暫性刺激至２﹒２％以上。人行再次強調「公
開市場操作的重點在價不在量」，最能反映短端流動性的指標是ＤＲ００７，不是人行公開市場
操作，需繼續關注ＤＲ００７的重要性。
不容否認，內地正常化貨幣政策未來或將加速，與此同時，在上周長三角自由貿易試驗區聯
盟成立，三省一市的自貿試驗區將發揮各自優勢，做強做優聯盟的服務功能，形成推進國家戰略
合力。此外，房地房稅改革試點工作座談會召開，此次「試點」直指落地性，房地房稅改革試點
呼之欲出，房住不炒預期再確定。未來房地產稅較大機會將會整合房產稅和城鎮土地使用稅，對
居民和企業都進行徵收。另一方面，參考最新第七次全國人口普查數據公布。數據顯示，內地人
口１０年來繼續保持低速增長趨勢，城鎮化率持續提高，家庭戶規模縮小，老齡化進程持續加快
。社會化養老是必然趨勢，投資市場應重點關注養老金融與信息化產業投資機會。
另外，上周國常會表示在就業方面，將部分減負穩崗擴就業政策期限延長到今年底，同時亦
關注近期全球大宗商品價格上升和通脹上揚的影響。在環球輸入性通脹考慮上，美國通脹超預期
，加息最終仍將排上議程。歐盟各國領導人早前就暫緩新冠疫苗知識產權豁免達成開放疫苗出口
以及開展疫苗供應鏈的國際合作。就原油價格，美國東部最大的燃油輸送管線被逼關停，原油期
貨跳升。此次網絡攻擊暴露出美國部分基建在網絡安全層面的脆弱性，亦將鞏固拜登政府建設基
建的決心。在利率方面，多位聯儲局理事及各州主席言論一致發放了近期加息和縮減ＱＥ可能性
低的信號，預計短時間內聯儲局只會采取結構性措施，而在大方向上不會有太大變化。不過，美
國４月ＣＰＩ同比增長４﹒２％，創２００８年９月以來新高，而英國今年第一季度ＧＤＰ環比
下降１﹒５％，不過卻建議警惕輸入性通脹風險。環球通脹及流動性風險正同步呈現，不容忽視
。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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