萬億降準超預期 股市只能借機彈
中國人民銀行進行全面降準，內地A股頓時亢奮。 (資料圖片)
果然在國務院常務會議提出調低存款準備金率「降準」訊求後，不出一個星期，中國人民銀行就降準0.5個百分點，非定向降準而是全面降準，消息宛如平地驚雷，內地A股頓時亢奮。
今
次降準是為了對實體經濟作出有力的貨幣政策支持，但實情也不能排除是為下半年先作提前放水準備，大修小補。其一是M2和社會融資增速兩大貨幣政策數據由去年11月回落，反彈乏力，再這樣下沉，兩個指標增速隨時跌穿10%和8%的警戒線，憂慮會造成連鎖反應。
其二是下半年每個月都是中期借貸便利(MLF)還款高峰期，如依舊以新MLF冚舊MLF，銀行利息開支只會百上加斤，倒不如用降準增加銀行的不負息資金成本，將舊數一筆清。
目前人行資產負債表中「對其他存款性公司債權」餘額約為12.9萬億元人民幣，是歷史高位。其中MLF餘額5.4萬億元人民幣，也是歷史新高。降準釋放的零利率長期資金，是銀行的還魂丹。不過，降準後內銀反應只是一般，顯示市場對內銀還有其他風險憂慮，不可忽視。
其一是縱使降準無法主導市場利率的走勢，但是會加速息率變動的演化，全面降準後利率下行空間更大，起碼會影響到利率波動的空間，過去幾次全面降準都伴著息差收窄，對內銀不利。
其二是人行急於在存準金率極低的水平下再降準，社融增速是一個考慮，MLF還款也是一個考慮，另外有沒有考慮到下半年預視有多個爆雷事件將會發生，所以提前部署呢？答案不難推敲。
最後的問題是，降準是否股市的靈丹妙藥。今次由預期的定向降準變為全面降準，心理上是贏了一仗，但是自2015年始，11次全面降準加定向降準，其中五升六跌，其中三次降準1個百分點中，2018年10月那次，更觸及次日上證綜合指數急跌3.7%。可見市場演繹降準消息，多以經濟隱憂為主，增量資金為輔，對二級市場利好力度並不大，也不會改變股指原有的運行趨勢。
港股弱勢未有因兩日反彈而有改觀，反而對網信辦的憂慮愈想愈深，新經濟股進入動輒得咎的階段，罰款、退市傳聞只有多不會少，市場氣氛不易逆轉，恒生指數27,800點阻力非輕，反彈完成後仍有機會再下試26,800點。
作者為中國銀河國際證券業務發展董事
逢周二刊出
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