財股魔鏡——網絡券商形勢
隨著Robinhood提交S-1表格申報登記聲明擬稿，以加快其IPO進程，本周我們重新檢視網絡散戶交易平台形勢。
網絡下單平台Robinhood早前在散戶追逐AMC、Gamestop及黑莓等迷因股的「夾倉」事件而聲名大噪，同時也引起相當多的批評。由於眾多
散戶投資者被「零傭金」、輕鬆開戶及高槓桿期權交易吸引，近來市場的交易量及波動性，對於手機交易App及散戶交易平台特別有利。
相比傳統網絡券商需要依靠交易傭金、IPO及保證金融資來帶動盈利增長，Robinhood此次提交的招股書顯示，其大部份收入來自賣定單流（PFOF）給其他高頻交易平台或期權做市商所得的費用，以及來自加密貨幣交易的回扣，這些約佔其2020年收入的75%以上，佔2021年第一季收入81%。
這些做法在監管機構及券商間引發爭議，因為這表示它激勵平台的下單路徑，是依照出價最高的莊家（Market Maker），而不是交易次序或最短時序。這種做法在一些海外市場實際上是被禁止的，因此導致Robinhood最近取消進軍英國及澳洲市場計劃。
Robinhood收入由2018年的6900萬美元，於2020年大幅飆升至9.59億美元，當中買賣期權交易佔超過46%收入。德意志銀行的報告估計，2020年約45%交易帳戶是股市新手，這反映Robinhood這類金融新創公司，獲得無數年輕千禧世代投資者支持。如果金融新創公司能在增加經營槓桿同時，維持較低的研發及合規成本，收益或將會激增。
不過更大規模、監管更嚴的網絡券商合併，拉開與這些不需太多資產來進行網絡交易的新公司距離。像是Charles Schwab收購網絡券商TD Ameritrade，累積大約4.1萬億美元的資產管理規模（AUM），摩根士丹利耗資130億美元收購E-Trade，則合併約3.1萬億美元的客戶資產。
創新並非沒有風險，Robinhood已經被美國證券業的自律監管單位金融業監管局（FINRA），罰款史上最高的7000萬美元，並將面臨其他法律挑戰。監管環境中類似的變化也將影響新的網絡券商，因為它們將業務擴展至具備不同的投資者保護規範的多個海外市場，投資者要多加留意。
博譽顧問集團資深顧問
周亨
財股魔鏡 - 周亨 舊文
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