財金解碼——港交所跑輸對手 推期貨鞏固地位 交易所股份獲大行唱好
今年第二季港股投資氣氛轉差，拖累港交所（388）當季純利按年跌6.8%，上半年僅盈利表現跑輸對手洲際交易所及納斯達克。展望下半年，由於外資對中概股熱情不再，中概股回港上市對港交所業績的助力不會太大，港交所近日推出中國A股指
數期貨產品，或許能鞏固該所於亞洲衍生品交易中心的地位。
交易所的業務增長通常來自三大催化劑，一是新股上市、日均收入持續增長和新產品收益，而港交所今次推出A股衍生品合約，便是冀在現貨市場外開闢新戰線。近年美國洲際交易所及納斯達克因為新股暢旺及美股成交激增，上半年盈利分別增長六成二及四成四，而港交所同期賺66.1億元，盈利增長僅兩成六，遠遠落後前兩者。
港交所與MSCI早於2019年2月已簽署備忘，至上周五終落實相關的授權協議，由港交所於2021年10月18日推出MSCI中國A50期指貨合約，追蹤50隻可通過滬深港通交易的滬深股票表現。
一眾大行均因看好港交所引入該「明星產品」，紛紛由原先中性轉為看好其前景。例如高盛升其目標價至601元，評級由「中性」上調至「買入」，惟摩根士丹利及美銀維持515元及529元的目標價，儘管兩行均看好其衍生品業務前景。
A股期指產品交投蓬勃
在港交所未推追蹤A股期指產品前，全球投資者通過買賣星交所上市的富時A50期指合約進行風險管理。
富時A50期指合約於2006年推出時，交投並不活躍，待滬港通2014年底開通後，該衍生品交投逐步蓬勃，過去三年，富時A50期指合約月均成交量已增至811.3萬張。
高盛認為，基於A股交易量龐大，香港對A股風險管理產品有龐大潛在需求，而星交所的富時中國A50期貨對此並未完全滿足。過去兩年多，外資持有A股價值由1,400億美元增加至3,800億美元，日均成交（ADT）由30億美元增加至100億美元，相比之下，星交所富時中國A50期貨近期日均名義成交僅70億美元，反映ADT的離岸期指滲透率僅0.6倍，相對恒指及國指綜合計算的現金股票日均成交1.6倍來說似乎很低。
高盛預計至2025年，假設北向資金的日均名義成交達200億美元，ADT離岸期指滲透率為兩倍，MSCI中國A50期貨及富時中國A50期貨兩款競爭性產品的日均成交共400億美元，基於香港互聯互通具有強壟斷特性，港交所可望取得九成市佔率，餘下一成由星交所取得。該行並指，星交所在每份富時中國A50期貨合約取得0.5美元實際收益，港交所在每份同樣合約值的MSCI中國A50期貨將取得1美元收益，意味港交所在離岸市場捕捉A股衍生品的商機遠勝區內對手星交所。
基於更高交易費用及新產品的投資收益的假設，高盛將港交所明年至2025年三個年度的每股盈利上調最多11%，其中衍生品收入佔整體比例由今年度8%（不計LME）或15%（包括LME），至2025年升至16%（不計LME）或21%（包括LME）。
挑戰星交所地位
美銀證券亦認同，過去五年北向資金流入增加，海外投資者只能在新加坡尋找對沖工具，MSCI中國A50期貨推出，直接挑戰星交所的富時中國A50期貨的地位，一方面有助鞏固港交所的亞洲金融中心的地位，並加強其與中國相連關係，上調港交所至「買入」評級，維持目標價至529元，但同時下調星交所評級至「中性」，並將其每股盈利預測下調8%，以反映衍生品費用和交易量的不利因素。
雖然大行普遍看好港交所在A股衍生品的發展潛力，但下半年該所新股及交易結算業務仍存在不確定性。例如美銀擔心，由於中央對上市的科技公司加強監管，以及港股成交量減少，都是沒有上調其目標價的原因。
洲際交易所上試20天線
公司動向：洲際交易所上半年共派息5.61億美元，派息率約三成。
最近業績：至6月底止中期營收35.04億美元（約273億元），按年升18.6%。
股價走勢：洲際交易所7月底曾見122.42美元，其後在115至120美元窄幅上落，現正挑戰20天線圖突破。
大行評估： 巴克萊予其評級「買入」，目標價134美元。
納斯達克上望200美元關
公司動向：納斯達克上半年向股東回饋5.79億美元現金，包括回購4.1億美元股份和派發1.69億美元股息。
最近業績：至6月底止中期營收16.97億美元（約132億元），按年升21.2%。
股價走勢：3月起處強有力的上升軌，股價突破所有均線，有力上望200美元關。
大行評估：巴克萊予其「買入」評級，目標價175美元。
華潤電力可候低吸
周一比預期差的美國數據（Markit製造業及服務業PMI）表明美聯儲不太可能迅速撤回寬鬆貨幣政策，美匯指數由93.5回至93。隔晚美股又夾高，納指及標普500指數曾創歷史新高，收市各升1.5%及0.8%。
港股昨日在科技股帶動下顯著反彈。恒指以全日高位25727點收市，升618點或2.5%。國指升283點或3.2%，收9098點；恒生科技指數升424點或7%，收6446點，大市成交升至1717億元。
京東系股價造好
京東（9618）昨日升14%，收報280元，京東物流（2618）半年盈轉虧蝕153億元人民幣，股價升7.2%。京東健康（6618）升14%，收報73.45元。騰訊（700）回購1億元股份，股價升8%，收報472元。
連日下跌的阿里巴巴（9988）終於升9%，收報166.5元，美團（3690）升13%，收報221.8元，快手（1024）夾升15%，收報80.35元。萬國數據（9698）及嗶哩嗶哩（9626）各升一成，百度（9888）升8.6%。其餘科技股，微盟（2013）、明源雲（909）及攜程（9961）各升7%。阿里健康（241）及金蝶（268）各升6%。
手機相關股信利（732）升11%，比亞迪電子（285）升5.4%。物管股保利物業（6049）升10%，雅生活（3319）升4%。內房股合景泰富（1813）升4%。餐飲股九毛九（9922）升9%。電影股貓眼娛樂（1896）升8.1%。濠賭股全面升，澳博（880）升12%，銀娛（027）升8%。體育用品股361度（1361）升9%，醫藥股藥明生物（2269）半年多賺1.5倍，股價升7%。
新奧能源大行唱淡
逆市跌的有新奧能源（2688）中績後被大行唱淡，股價跌13%。滙控（005）跌1.5%，收報41.75元。新上市的先瑞達醫療科技-B（6669）首掛收報17.6元，較上市價23.8元低26%。
恒指上周下跌1541點，過去兩天回升878點，其實再彈至10天至20天線26000點附近，將有阻力，執行之短期反彈空間也只是200至300點左右，不如過份樂觀，那麼求補11點，應買電力股，華潤電力（836）昨日收報17.94元，跌2.7%，往績市盈率11倍，息率三厘半，靠近17元可博反彈。
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