財金解碼——限電影響不大 美國制裁無阻 晶片股PMIC帶動增長
中國加強執行「能耗雙控」政策，蘇州、浙江、廣東等十多省區陸續傳出電力短缺，高盛指出，這輪限電主要針對能源和電力消耗較高的重工業，對晶圓代工業的影響不大。該行指，中芯國際（981）在PMIC（電源管理晶片）將是其關鍵增長動力之
一，上調其目標價至37.6元，評級為「買入」。
隨著中美貿易戰持續，美國商務部早前公佈實體清單，具體制裁中芯並切斷其與美國供應商和半導體技術的聯繫。不過，PMIC主要涉及150、180及350納米的低端制程工藝，不受美國制裁影響，而且內地市場潛力巨大，可以讓中芯避開美國對高端制程的禁制。
野村則認為，限電影響可能持續至中國十一國慶連假，由於中國主要半導體公司位於江蘇、上海地區，因此會持續關注電力是否短缺，以及上遊材料是否漲價。目前昆山受限電衝擊較大，華天科技（2185）、環旭電子（SHA︰601231）首當其衝，蘇州及上海較小，位處當地的中芯、華虹半導體（1347）暫時未受波及。
逼切建立安全供應鏈
近日美國、日本、印度及澳洲領導人於美國會面，將同意採取措施，建立安全的半導體供應鏈，該聲明提及先進技術的應用應以尊重人權的原則為基礎，聲明內容未提及中國，令中國有逼切性建立本身的晶片安全供應鏈。
中芯業務近期可謂面對「內憂外患」，除了前述美方陣營持續限制向華出口高階晶片製造設備，近月再爆出多位高層去職、核心技術人員出走的消息，8月底周子學辭任董事長及執行董事職務，由首席財務官兼公司秘書高永崗暫代。不過，好消息的是，中國各科技產業對晶片的需求旺盛，以2020年數據為例，進口達3,060億美元，佔中國進口總額的15%。
中國商務部安全與管制局局長蔣成華日前帶隊赴中芯開展調研，宣講有關法律和政策，聽取企業的意見建議，指導企業加強出口管制內部合規機制建設，反映中方對美方制裁中芯非常重視。
事實上，中芯亦繼續深化其12英寸晶圓高端制程的投資項目。9月初拍板一項重大投資決定，中芯在臨港自由貿易區成立合資公司，建立12英寸晶圓代工的生產線，項目計畫投資約88.7億美元，合資公司將聚焦提供28納米及以上技術的集成電路晶圓代工與技術服務，規劃產能達每月10萬片。
然而，高端制程技術始終受美國掣肘較大，中芯的中低端制程更能為公司提供穩定現金流。目前PMIC佔中芯8英吋晶圓部分收入約30%，高盛估計，PMIC佔中芯總收入約10%，因為其晶片產品主要用於150、180及350納米制程工藝，中芯的PMIC客戶包括SG Micro、3PEAK、Bright Power等。主要是智能手機和消費類電子市場，用於電池管理、DC-DC、AC-DC、電源管理、快速充電器、電機控制器等。
高盛相信，隨著本地設備製造商繼續尋求國產化以降低成本，以分散供應鏈風險，中芯將受益於本地PMIC客戶的強勁增長。事實上，本地晶圓設計公司的客戶也在擴大產品線，例如，SG Micro正在從消費電子領域擴展和智能手機到工業和汽車應用。
受益本地PMIC客戶增長
此外，PMIC業務的另一個增長動力來自智能手機和消費電子產品，由於5G手機較4G手機需要驅動更高的PMIC，功能提升10至20%，而家用電器和其他消費電子產品對電源管理的能效要求不斷提要求，也增加PMIC的銷售量。
至於華虹半導體（1347）的PMIC客戶則更加多樣化，遍及消費電子、工業控制和汽車電子等各個領域。高盛指出，這也是中芯和華虹於PMIC業務的區別，因為兩對客戶的關注點及終端市場不同，直接競爭有限。
野村亦指，華虹在與區域同業調升價格後，集團8吋晶圓廠的毛利率有強勁改善，新的12吋晶圓廠亦滿負荷，且樂觀的產能擴張和產品組合加強計畫不變。
中芯整固待變
公司動向：8月底周子學辭任董事長及執行董事職務，由執行董事、首席財務官兼公司秘書高永崗暫代。
最近業績：6月底止半年營收按年增長32.8%至24.48億美元，期內純利按年增長3.2倍至8.47億美元。
股價走勢：股價反覆回落，近日於21.5元至23元間整固待變。
大行評估：高盛評級「買入」，目標價37.6元。
華虹10天線整固
公司動向：繼續貫徹其12吋晶圓廠產能擴張計畫，至今年底達到每月6.5萬片目標。
最近業績：6月底止中期營收創新高達6.51億美元，按年升52%，期內中期純利按年升102.3%。
股價走勢：今年2月股價曾創64.65元的盤中新高，其後走勢反覆，在10天線40元水平整固。
大行評估：野村評級「中性」，目標價49元。
買中電守門口
隔夜美股杜指及納指分別大跌1.6%及2.8%，10年美債孳息升至1.54%，如美國不延期「債務無上限」，美國政府月底可能停擺，10月18日美國財政部隨時無錢付債息，加上國慶假期前謹慎，昨日上證指數跌1.8%至3536點。但港股期指結算日走勢難測兼不作準，恒指隨外圍股市低開，曾跌454點低見24045點，午後曾倒升194點見24694點，最後全日升163點或0.7%收24663點；國指升0.5%，恒生科技指數跌0.8%收6179點，大市全日成交低至1235億元。
中國恒大（3333）升15%報3.07元，公佈出售盛京銀行（2066）近兩成持股予瀋陽市國資委附屬，恒大物業（6666）升8.9%報5元，恒大汽車（708）升44.4%報3.35元。恒騰（136）升12.7%報2.22元。其他內房股亦反彈，龍湖（960）及中國金茂（817）各升2.9%及3.2%。內銀股建行（939）及招行（3968）各升3%。本港地產股新地（016）回升3%，新世界（017）升4%，恆地（012）升2.7%。金融股亦彈，滙控（005）升1%報41.25元，友邦（1299）升3.1%報89.05元。
科技股騰訊（700）跌1%報465元，阿里巴巴（9988）跌1.7%報148.3元，京東（9618）及快手（1024）各跌1.6%，嗶哩嗶哩（9626）跌8%。油價回落，中石油（857）跌6.6%，油服股安東油服（3337）跌4.8%。資源股向下，洛鉬（3993）跌5.1%，中鋁（2600）跌4.5%。
已炒高的板塊亦獲利回吐，潤電（836）及中國電力（2380）分別跌6%及7%，中廣核電力（1816）及華能國電（902）各跌5%。煤炭股兗煤（1171）大跌10%，鋼鐵股鞍鋼（347）跌5.5%。限電或影響iPhone13出貨，蘋果概念大跌，蘇州及崑山的子公司將暫時停工至9月30日。美股蘋果報141.91美元，收跌2.3%，舜宇（2382）跌1.6%。
集運緊張或可緩解，航運股太平洋航運（2343）跌6.5%，市場擔憂「雙限」潛在的減產或將影響未來的出口數據，使得四季度的出貨量或受影響。今年以來，全球海運價格大幅上升，截至目前，中國出口集裝箱運價指數高達3235.26，較低點上漲幅度超過3倍，但近日A股及港股海運板塊卻屢屢走低，可見市場資金不足，連強勢股也有沽壓。
頗擔心10月市況，買中電（002）守門口，4厘息，近周調整了7%左右，值吸納。
財金解碼 本報記者
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