中環晨星 - 甄榮 2021年10月12日
中環晨星——和諧汽車銷售毛利率齊升
近年來，得益於居民收入的增長帶來的消費升級，中國豪華車市場銷量保持高增長態勢，遠遠高於同期乘用車市場增速。其中，和諧汽車（3836）作為國內豪華汽車和超豪華汽車的領軍者，公司抓住豪華車市場持續增長的需求態勢，取得了良好的經營成果，盈利能力不斷提升。
2021年第三季度，面對旺盛市場需求，和諧汽車持續加大在豪華車市場佈局，新車銷售業務實現了強勁增長。此外，售後服務業務也為公司業績增長提供強大助力。公司近年來穩步擴張業務網點，重新聚焦4S店業務，售後業務增速明顯。加上今年7月初河南暴雨導致災後維修需求增加，進廠維修次數明顯上升，帶動公司售後業務的收入增長。
毛利率方面，由於行業缺晶片導致供應緊張，新車終端折扣大幅收窄，公司新車銷售毛利率繼續維持在近年高位。同時，公司進一步提升管理效率，售後毛利率在第三季度進一步提升到50%的水平左右，達到近年來的高位水平。由於Delta變種病毒的影響，行業缺晶片情況進一步加劇，導致新車供給大概率承壓。但由於屬於傳統購車旺季，在供應緊張的情況下，公司新車銷售毛利率有望進一步提升。
展望第四季度，雖然市場預期缺晶片導致銷量承壓，但由於豪車市場需求依舊強勁，毛利率的提升足夠抵銷銷量下滑的衝擊。同時需求缺口有望帶動公司未來銷量實現潛在上漲，公司業績有望延續強勢，並支撐股價上漲。
在近期多間投資機構發佈的報告中，均對和諧汽車的未來業績表現表示看好，並給予買入評級，高盛還將其目標價調高至8港元。和諧汽車股價自中期報告後已經出現回調，有充足的上漲空間，投資者可伺機買入。
甄榮
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