拉闊投資│去全球化下的三種投資方向（小勇哥）
拉闊投資│去全球化下的三種投資方向（小勇哥）
俄羅斯入侵烏克蘭那一刻，世界秩序由全球化（globalization）轉向去全球化（deglobalization）。
早前小勇寫了文章《世界格局範式轉移 投資要新思維》提到高盛對沖基金銷售的
話事人Pasquariello形容全球經濟出現範式轉移（Paradigm shift），從全球化轉向區域化。金融市場將變得更脆弱、更波動，流動性更低。
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不約而同，兩名基金界的重量級人物也在上星期發表了類似觀點。全球最大的資產管理公司BlackRock主席Larry Fink喺佢今年給股東的信中表示，俄羅斯入侵烏克蘭那一刻，終結了我們過去30年所經歷的世界秩序。歐洲主權國家受到攻擊，是我們已接近80年沒有見過。大部份人都無法想像有生之年會看到由一個核武強國發動這種戰爭。世界秩序由全球化（globalization）轉向去全球化（deglobalization）。
另一位猛人是全球最大distressed asset基金Oaktree Capital（橡樹資本）創辦人Howard Marks在他最新的投資備忘錄也表示，由於全球化的負面效果浮現，鐘擺已由全球化擺向本地採購（local sourcing）模式。Marks的備忘錄連股神巴菲特也說收到後一定優先看，小勇當然也不會錯過。
企業生產線佈局 兼顧韌力
Marks指出，伴隨地緣政治局勢動盪及新冠疫情衝擊，全球化方程式近年已有微妙變化，企業生產線布局不只著眼於經濟效益，亦要兼顧韌力（resilience）。
至於鐘攞要多少時間才會擺至在岸模式，Marks話要視乎兩個變數，第一是現時俄烏戰爭形勢如何解決；其次是看兩種力量誰勝誰負──是可靠及安全的需求，還是對獲得廉價貨源的渴望。任何位置最終都會證明是短暫的，而且鐘擺會繼續朝向一端擺動，然後又回到另一端。簡單來說，離岸外包（Foreign outsourcing）和本土採購（Onshore sourcing）其實是最廉價貨源與最安全貨源之間的選擇。
Marks又說，沒有完美、永久的解決方案是鐘擺的特點——因為這就是擺動的原理。經過數十年全球化和成本最小化的努力，他認為，我們要在朝向可靠供應的擺動中發現投資機會。
新範式下的投資機會有三類，第一是更大規模的全球多元化，有利於個別國家。投資一籃子國家的基金回報將下降。正如Larry Fink所說，墨西哥、巴西、美國或東南亞的製造中心可能受益。此外，新興市場的本土品牌、發達國家的工業集團以及可降低人力需求的自動化技術供應商將受惠於新的模式。
第二是全球逆全球化「脫鈎」，為企業的成本和利潤帶來更多挑戰，供應鏈大規模重新定位，勢必導致通脹。以能源為例，俄國入侵烏克蘭影響全球向清潔能源轉型。由於要保障能源安全，尋求俄國能源的替代品，短期內美國致力增加油氣供應；歐洲和亞洲亦會增加煤炭消費，無可避免地減慢全球實現淨零排放的進程。不過，長期而言將加速各國轉向綠色能源，因化石燃料價格高企，令再生能源更具競爭力。
第三是專注投資高品質（高價值）、波動性低，最好是具有創新能力的企業作為主要投資對象。擁有持續現金流的價值股，昨日公佈業績的中海油（883）是其中之一。
中海油派息 僅遲到不缺席
中海油2021年純利703億元人民幣按年大升182%，主要受惠於油價上升及產量增加。收市後，中證監公佈核准中海油A股上市，可發售行最多29.9億股新股（包括行使超額配售權所發的新股）。由於A股發售新股份不能低於資產淨值（NAV），根據昨日公佈的業績，中海油每股NAV為10.77元人民幣（約13.27港元），集資金額至少322億元人民幣。
早前中海油提出三大承諾，其中之一是在末期息基礎上加派上市20周年特別股息，但昨日竟然無派息金額公佈。由於避免影響A股發行進度，中海油暫不進行派發末期息，在A股上市後將盡快公佈股息方案，並將末期息及上市20週年特別股息合併派發。雖然有點失望，但小勇相信，中海油會趁現時油價高企，短期內進行A股上市。一句講曬，派息會遲到，但不會缺席。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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