老散智慧│遊戲股後向 還看疫情走勢（湯麗鴻）
老散智慧│遊戲股後向 還看疫情走勢（湯麗鴻）
今年3月中旬以來，騰訊和網易的每周移動遊戲總收入，均已回升至 2022年2月農曆新年的水平。
內地相隔8個月再次復批45款遊戲版號，不過騰訊 (700)、網易 (9999)、嗶哩嗶哩
(9626)等公司發佈的遊戲尚未獲批，本輪涉及獲批遊戲包括三七互娛的《夢想大航海》、心動公司（2400）《派對之星》、吉比特子公司雷霆網絡的《塔獵手》、創夢天地（1119）的《小心火燭》及百度（9888）的《進擊的兔子》等。
這次遊戲復批的時間表比我們預期早，市場普遍人士預計在今年下半年，內地官方才會復批遊戲牌照。這個表明整個網絡遊戲行業可能已經滿足了內地官方遊戲內容整改，保護青年思想和清理了違規情況，附合了合規要求，因為上述可能是恢復遊戲版號許可的先決條件，這樣可以重振整體遊戲行業的情緒，並持續對新遊戲進行投資和研發。
版號復批利收入
自今年3月中旬以來，騰訊和網易的每周移動遊戲總收入，均已回升至 2022年2月農曆新年的水平，可見傳統遊戲的收入逐漸改善，而部分遊戲公司亦有新遊戲發佈，例如4月 26日騰訊將發佈黑色沙漠手遊，4月28日網易將發佈Dead By Daylight，這些新遊戲的發布和板號的恢復，應該會對遊戲開發商今年下半年的收入增加。
在我們看來，未來的常規遊戲審批可能會每月發佈，不過，我們預計每月的審批總數可能少於2019年至2021年7月期間每個月平均審批95個的數量。遊戲收入的增量貢獻最早會在5至6月開始顯現，並且隨著審批正常化，2022年下半年至2023年的遊戲收入和EBIT會逐步上調。隨著遊戲審批流程的恢復，我們認為遊戲行業面臨的主要監管逆風已基本過去，預計市場將重新關注多元化以及騰訊遊戲組合的增長軌跡，國內外遊戲的管道會對遊戲的廣告收益恢復，當中遊戲廣告亦佔了騰訊收入的 10%。
遊戲股的反彈力是否持續，仍要視乎內地疫情。上海從3月28日開始實行兩階段的疫情封鎖，該封鎖已經延長，並且可能會在不確定的時期內進一步延長。內地周邊城市也受到影響，特別是崑山，從4月2日開始封城，將持續到4月12日，上海和崑山的許多工廠進行了閉環運營管理，而供應鏈對需求的影響和物流中斷可能，成為關注，這兩大城市封城影響了主要工廠的供應鍊，特別手機相關股和車股，半導體公司的股價已有顯著回落的跡象，影響了整個科技板塊的情緒，因此要留意遊戲股走勢亦會受內地疫情狀況而拖累股價漲幅。
湯麗鴻
太一資本管理研究部董事
本欄逢周一刊出
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