是投鼠忌器還是一盤大棋
是投鼠忌器還是一盤大棋
人行上周降準0.25個百分點，但降幅不似預期。(資料圖片)
不出所料，貫徹李克強總理講得出做得到嘅精神，中國人民銀行復活節下降存款準備金率，幅度是0.25個百分點，釋放資金5,300億元人民幣 ，比慣例每次降準50個點子來講，似行為藝術
多於釋放流動性。因此，消息一出， A股場外ETF價格即跌。
此次降準同時結合了全面降準和定向降準，但定向降準部分主要是小型金融機構，再多25個點子降準空間，對釋放資金非常有限，可以不理。另外，最特別之處，就是同時放寬銀行撥備比例，給予銀行盈利擴闊空間，同樣也有釋放資金的長遠可能性。
小幅度降準，明顯是因為內地金融機構存準率已低至8.1%，若大幅降準恐防會引發銀行系統性風險之憂。雖然有說內地存準率曾於本世紀初降到6%至7%水平，但此一時彼一時，當時的宏觀環境和內地金融體系情況，豈能與今日比較。
同樣，選擇25點子的降準空間，也不考慮降中期借貸便利(MLF)或貸款市場報價利率(LPR)，相信是因為近日中國和美國10年國債利息息差倒掛，若再降息，恐防觸發更大量資金外流。放鬆銀根是重要，但另一邊廂的內地外匯儲備水平，是萬萬不能成為中央下一輪要擔心的議題。
至於放寬銀行撥備比例，有分析指只是斬腳趾避沙蟲，要銀行面對更大的壞帳風險，來承擔經濟下行壓力。此話不假，熟悉國情又會發覺不須過分杞人憂天，畢竟大鑊如中國恒大集團(3333)爆煲，內地金融體系表象上仍然是安安樂樂，行穩致遠，確實是恒大如今仍然未有債務違約。看得通透的話，就算內地的銀行不再做撥備準備，又有何相幹。
選降準而棄減息，再配合星期一公布的第一季經濟增長(GDP)，情況看來又不是太差。內地今年第一季GDP為4.8%，比市場預期為佳，尤其是3月份上海開始封城，就算GDP保不到5%，但差距亦不遠。
似乎又好配合大水猛灌，每次小幅降準釋放至今來達到經濟軟著陸的目標，當然前提是要相信第一季GDP仍有4.8%並沒有數字上的水分。
復活節假期過後，首先要關注內地A股開盤的首個小時表現，如果25點子的降準幅度市場不滿意，上證綜合指數如果唔能夠企返上3,200點，港股就必然會借勢再下試20,600點。相反如果A股焦點放在GDP數字，上證綜指能修復3,280點阻力的話，恒生指數則有力再向上試21,800點，總之最好就是敵不動我不動，A股股民的心態太難估。
專家搜羅 - 羅尚沛 舊文
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