拉闊投資│經濟差通脹高 兩種策略穿越衰退（小勇哥）
拉闊投資│經濟差通脹高 兩種策略穿越衰退（小勇哥）
最近美國經濟數據顯示增長動力仍在，衰退憂慮紓緩。
上周美國公佈6月份CPI及零售銷售，結果通脹繼續上升，但經濟增長動力仍在，衰退憂慮紓緩。作為聯儲局判斷通脹的最重要指標──個人消費
支出價格（PCE）指數下周五才公佈，而聯儲局的議息會議在早一日舉行。由於聯儲局官員已表態加息1厘機會不大，市場已Price-in美國下周將加息0.75厘。
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本周的宏觀焦點是歐洲。歐央行今日議息，將會出現11年來首次加息，上月歐央行表明會漸進加息，7月先加0.25厘，9月才考慮更大幅度。不過，月初公佈歐元區6月份CPI創歷史新高，按年急升8.6%。市場預期今日歐央行會加息0.5厘。
此外，英國6月CPI創逾40年新高，按年大升9.4%，超過市場預期。英倫銀行行長貝利亦表示，可能在8月會議加息0.5厘。若歐英兩大央行均加息0.5厘，放棄漸進式加息，步伐與美加等國家看齊。美元兌歐元及英鎊的強勢正在收歛，美元指數已連跌3日至兩星期新低。不過美元兌日圓卻難以轉弱。
候150水平增持日圓
同樣在今日議息的日本央行，行長黑田東彥仍堅持推行安倍時期的超寬鬆貨幣政策，雖然黑田和美國財長耶倫會面後表示，兩國會「酌情」合作應對滙率波動，但市場相信日央行仍會按兵不動。
當下周美國加息0.75厘，美日息差將高達2.25厘，已經創出24年新低的日圓難免繼續走弱，140水平失守的機會不小，有機會重現亞洲金融風暴時的147至148日圓水平。彭博社的調查結果顯示，日本經濟學家認為黑田在明年3月卸任前不會改變寬鬆政策，除非美元兌日圓升破140 水平。有「日圓先生」之稱的神原英資稱，日圓年底前很有可能貶值至140與150之間水平。按原先部署，小勇將在接近亞洲金融風暴最差的水平增持日圓。
說回歐洲，歐央行重啟加息，其他央行一樣全因通脹，而歐洲通脹水平最受俄羅斯的能源供應影響，近日通脹前景正受著俄羅斯可能斷氣的危機影響。
上周一（11日）俄羅斯至德國的「北溪1號」天然氣管道進行10天的年度維護，暫停向德國輸氣。雖然是例行維修，但因俄歐盟制裁俄羅斯，北溪1號輸氣量在今次維修前只是正常季節的約三分之一。再加上，俄羅斯最大天然氣生產商Gazprom本週一向歐洲主要客戶發信稱，由於遇到無法控制的「特殊」情況，無法履行供氣義務，該不可抗力條款自6月14日起生效，截止期未有透露。
路透社引述兩名消息人士報導，俄羅斯將在今日按時恢復北溪1號的營運，輸送量回復到7月11日前水平，即俄烏衝突爆發前的40%水平。不過，有備無患。歐盟昨日公佈一項節省天然氣的緊急計劃，目標是由8月開始，成員國自願將天然氣消耗量減少15%。此外，歐盟向俄羅斯伸出橄欖枝，昨日宣佈調整對俄羅斯的制裁措施，允許解凍俄羅斯主要銀行的部分資金，用於糧食和化肥貿易。
即使歐盟國家扭盡六壬，減少天然氣消耗，但能源通脹仍會持續困擾歐洲，尤其是今年餘下時間影響仍深。歐盟上周修改今明兩年歐元區GDP增長的預測，由5月份的2.7%及2.3%調低至2.6%及1.4%。通脹率則由6.1%和2.7%調高至7.6%和4%，深陷「高通脹、低增長」的滯脹格局。由於能源供應鏈的問題不可能短期內解解決，歐洲經濟表現將乏善足陳，小勇看淡歐元區股票及債券。
基金經理海嘯後最悲觀
雖然時勢艱難，經濟前景暗淡，但世界仍然要向前行，投資者依然要尋找機會。最新的基金經理調查顯示，2008年以來投資者從未如此悲觀。基金經理對股票的配置跌至2008年10月以來最低，現金水平則升至2001年以來最高。58%芬佬表示，他們持有的風險資產低於正常水平，較2008年金融海嘯的低位還要更低。
這個時間反而可以進行contrarian交易。面對經濟衰退時期，防守性高的策略是買必需消費品及醫療保健板塊，這些股票對經濟敏感度較低，股價表現相對較好。另外是買下一波的經濟動力板塊。繼流動互聯網後，產業大佬及創投基金紛紛押注元宇宙、Web3.0、新能源、生命科學等新科技。這些股票未必每隻都可以捱過嚴冬，但一定會出現未來王者，以小博大穿越衰退，值得考慮。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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