【書健弘觀】楊書健：小心駛得萬年船
書健弘觀
日期：2022-11-01
更新時間：13:20:45
最近網上最紅的照片，要數巴郡和一眾科技股巨無霸的一年比較圖。當其他公司股價都跌了幾成之後，唯獨是巴郡的一年股價竟然是微升。每次大牛巿，都有人說巴菲特過氣了，但是跌巿之際，「小心駛得萬年
船」又顯得有道理。
牛巿之中，各類證劵上升的機會率較高，無論什麼短炒策略，到最後都有水漲船高的成份。極有紀律的對沖基金之外，又有誰會分析自己過去三個月的短炒成績，有多少是大巿上升，而又有多少是短炒策略湊效。
短炒最難的莫過於太多事情都可以影響結果。例如，俄羅斯中斷供氣給歐洲，歐洲能源自然應該長升。但歐洲上週的下小時接貨天然氣訂單卻出現了負氣價。下小時接貨就是合約落實後一個小時買家就要從賣家手上接下實體天然氣，因此沒有基建的對沖基金或私人投資者根本接不了貨。
因此，當歐洲各儲氣場都滿載，而在碼頭等待的運氣船要急於回航，就只好以負氣價尋找願意接貨的買家。這是短期的供需波動，冬天缺氣的情況實際上未有改變。但是短炒而剛好手上合約在上週到期的話，仍然可以蝕大錢。
短期波幅亦是各類高風險策略的罩門。炒孖展最危險的是因為中間的短期波幅而「震甩倉」，要在低位補倉或斬倉。各類衍生工具的結果則在乎於某一天的交易價格。就算分析正確，看對了長期走勢，亦可能因為結算日的波幅異動而虧蝕。又或者在持有的衍生工具失效後，大巿才大升，亦會出現看對巿卻輸錢。
近年有些人提倡買 LEAPS (Long-Term Equity Anticipation Securities)，說穿了就是一年期以上的長期期權。因為售價是正股的一兩成，因此同樣資金可以買五倍以上的股票。如果一年後企業盈利真的如期大幅增長，LEAPS自然跑贏正股。但是如果企業發展稍有拖延，企業需要多一年才發展到原來的期望，LEAPS就會過期，但正股只是大升浪一年後才出現。長遠結果就截然不同了。
每次說起這些論點，學生甚或他年輕朋友都會說這是「何不食肉糜」，因為巴菲特控制了幾千億的資金，當然可以從容投資，靜待企業成長而賺錢。對於沒有背景的年輕人來說，不進取投資的前路就很長了。但是正是在跌巿，才顯出了人家保守是有其道理的。
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