陸羽仁 - 美國銀行爆煲 財團有危有機｜金融High Tea
Previous Next 美國息魔重現，中、港、美股市齊齊受壓，恒指上周插穿2萬點關，創出今年低點。雖然恒指距離去年低點尚有逾4000點距離，但個別股份跌到低位，大市又到汰弱留強的交叉點。
重演去
年10月息魔襲港股
同去年一樣，觸發港股大跌的是美國利率有向上之勢，美息高企已一段時間，對個別資產及行業開始形成壓力。過去多次金融危機，促成聯邦儲備局放寬銀根的原因，都是有金融機構爆煲，好似上世紀亞洲金融風暴以對沖基金長期資本爆煲收尾，本世紀的金融海嘯以雷曼倒閉和AIG要出手救助來結局。
這次美息向上，造成虛擬資產大幅受壓，雖然比特幣等虛擬貨幣仍然有價有市，但中介機構紛紛出事，上星期傳出美國第16大銀行矽谷銀行巨額虧損，需要大舉發新股集資。最後在路演時自揭帳目出事，大量客戶擠提，最後銀行出事，由監管機構接管。
陸羽仁和基金揸弗人傾起，她說很多矽谷大公司和創投基金在矽谷銀行開戶口，矽谷銀行收了1700億美元存款，但買了大量短期美債，聯儲局大幅加息，債價大跌，矽谷銀行出事。矽谷中人估計，在矽谷銀行的存款可能只收回5、6成，可謂重傷。市場擔心美息若再上，不少美國地區銀行可能無法承受高融資成本，加上商業物業市道滑落，美國金融業開始亮起警號，令美股連日下跌。
美息向上亦成為港股一大利淡因素，全個星期以調整為主，最後一個交易日受外圍跌市影響，恒指上周五單日急跌605點，收報19319點，國指收6445點，跌203點；科指跌148點，收報3782點。大市成交額為1664億元，創2月份以來新高。以一周計，恒指累跌1248點，創逾4個月以來周跌幅最大；國指累跌494點；科指累跌429點。
港股下穿重要心理關口，風眼來自美國利率，上周華爾街股市連日急挫，上周五最後一個交易日杜指再瀉345點。矽谷銀行陷入流動性危機，遭美國監管機構接管，為2008年全球金融危機以來最大宗的銀行倒閉事年，觸發投資者恐慌，導致金融股受壓，杜指一度下挫逾470點，連跌4個交易日。杜指連跌第4日，為近3個月以來最長跌浪，創逾4個月收市新低。以科技股為主的納指收報11138點，跌199點；標指收報3861點，挫56點或1.5%；KBW銀行股指數則挫3.9%。俗稱恐慌指數的VIX波幅指數一度急升近10%，飆高至28.97，創超過4個月新高，資金同時湧向債市避險。標普500指數11大板塊全線下跌。房地產板塊和材料板塊分別以3.25%和2.15%的跌幅領前，必需消費品板塊跌幅最小，為0.46%。總結全周，杜指回吐4.4%，為去年6月以來最差單周表現；標指下滑4.6%；納指瀉4.7%。
矽銀出事聯儲局跌落夾縫
加州金融保護與創新部（DFPI）採取行動，關閉深陷流動性危機的矽谷銀行，並已指定由聯邦存款保險公司（FDIC）負責接管，拖累全球銀行業市值蒸發數十億美元。外界擔憂矽谷銀行恐成醞釀下一個金融危機的第一塊骨牌，引發區域銀行股暴跌，多間銀行股多次跌至停牌，當中First Republic曾暴瀉53%，隨後亦短暫停牌，復牌後收挫14.8%。大行高盛及美國運通分別下滑4.2%及3.7%。
另一方面，美國上月非農業新增職位為高於預期的31.1萬，但平均薪酬按月升0.2%遜預期，失業率出乎意料升至3.6%，較預期弱的薪酬數字令儲局大幅加息機會略為減低。
從銀行出事到股債波動，有點大變前夕感覺。過去40年美國的金融危機都以金融機構出事，聯儲局「放水浮球」的方式解決，這次是否一樣呢？最大變數是通脹，在上世紀90年代初經過聯儲局大幅加息後，通脹基本上不成問題，央行必要時可大力減息，有工具可增加流通性去修復破壞的體系。由去年起出現的強勁通脹改變了這運作方式，如果通脹下跌不夠快，面對金融危機聯儲局被逼入兩難的選項，放水會令通脹更失控，有可能摧毀整個體系；不放水可能令危機惡化，引發連鎖效應，最後觸發嚴重衰退或蕭條。
聯儲局隨時置身夾縫，究竟如何應對成為不明朗因素，有中環茶友在去年10月低位入了貨，早前有不俗利潤，現在已經蒸發大半，幸好還未損手。他的觀察是現在指數雖然距離去年跌穿15000點仍有距離，但個別股份已經接近低點，這些板塊主要都是進取型的股份，由科網股至金融類都有，比較表現好的有國企龍頭股如三桶油、三隻中資電訊股，還有就是通關帶動股大幅反彈後，現在仍保留不少升幅，對經濟敏感度較高的保險股、金融股相對較弱。
另一類受壓股份是利率敏感的公用股，以收息為主的港燈（2638）為例，上周跌穿5元關口，收報4.89元，與去年10月份的低位4.68元相距4%。港燈主要在港島區發電，以商業信託形式運作，屬於保守的收息工具，性質較同屬公用股的中電（002）煤氣（003）更恬退，主要是中電、煤氣都有非香港的業務，發展空間較大之餘風險較高，港燈股價大退步，正反映了市場對利率上升的衝擊，由於美債或其他收息工具息率增高，港燈股價亦要下調變相提高股息回報。
大變前夕港燈股價沽壓重
現時富豪有兩種：一種是有銀富豪；另一種是有債富豪。有銀富豪不但富有資產，而且手頭有鬆動；有債富豪則是帳面有不少財富，但有資產亦有負債。農曆新年後，陸羽仁和兩種富豪交流財富管理心得，得到普遍印象是有銀富豪傾向少做少錯；有債富豪傾向有錢就減債。銀行存款有4、5厘，外圍利息和經濟不確定，所以連有6厘息的商業信託都有壓力，這解釋了為何通關後，復甦力度不算明顯，就是因為利息和外圍前景不大明朗，有錢人和財團的投資意欲未完全回復。
上星期矽谷銀行被接管，資金流向債市，背後邏輯是投資者避險意識提高，寧願買入風險較低的美債，同時也顯示美國銀行體系受壓，可能制約聯儲局加息的力度。現在市場估計，在銀行出事後，聯儲局下次加息不能加0.5厘，只可加0.25厘。
美債價格上升、債息下跌對公用股有利，今日港股復市，港燈這類收息工具或會有溫和反彈，其他高息股好似中資電訊股相對處境會較好。像港燈這類穩健的高息股，如果聯儲局堅持高息，短期可能受壓，但高息下美國金融業以至整個經濟體系更難承受，最終都會觸發衰退，屆時美國就要減息，穩健高息股會見到曙光，所以去到這個水平，除非有需要用錢或其他更好選擇，否則毋須急沽，反而一些受景氣影響的公司更要小心提防。
希慎投貴地 長和博食胡
受景氣影響的公司包括商廈較多的收租股，譬如太古地產（1972）、希慎（014）、領展（823）。市場近日對商廈市場看得頗淡，經濟疲弱對寫字樓需求下降、新區如九龍灣、觀塘供應增多，加上在家工作削弱需求，都不利寫字樓租金，形成夾擊之勢。幾間公司中，希慎一向作風保守，但過去幾年可能累積現金多，加上重建項目陸續完成，投地比過去多，但遇上地價高位，競投的項目成本都較高，特別是2021年5月以197.78億元與華懋合組財團投資銅鑼王商業地王。以項目最高可建樓面面積107.6萬方呎計算，每方呎樓面地價約18374元，不但較投標前估值高約15%，更遠高於第2標出價。雖然希慎財政穩健，但大型項目回報長，投資大，加上遇到高息期，負擔也是不輕，希慎現價22.4元，往績派息率有6厘，但能否維持有點疑問。
過去2年高價投地的財團受高息困擾，未買過貴地的長和（001）則乘勢出擊，集團剛提出旗下的香港聯合船塢集團，把位於青衣的香港聯合船塢，連同其北面的政府土地，一併向城規會申建1.5萬夥大型住宅群。地盤面積約214.4萬方呎，包括90.4萬方呎政府土地。申請興建44幢樓高22至48層的綜合樓宇，以提供15075夥公私營房屋。項目細分南面和北面地盤。南面地盤屬於香港聯合船塢所在，擬興建私人住宅及遊艇俱樂部，興建約34幢27至48層（包括地庫）住宅大樓，提供約10371個私人住宅單位，涉及的樓面面積近612.88萬方呎，另設有商業、幼稚園和社區設施，北面則興建公屋。過去長實系都能把握樓市低潮買平地，最成功是在1987年股災前集資100億元，然後趁金融危機替麗港城、海怡等4個大地盤完成補地價，成功「食胡」大賺特賺。現在政治經濟環境不同，聯合船塢的重建計劃天時有利，但能否趁港府「莫財」低價取得發展權，仍待討價還價，如能成功對股價應有一定補益。
陸羽仁
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