《投資心得－潘鐵珊》滙控首季業績超預期，重組亞洲業務大勢所趨
《投資心得－潘鐵珊》滙控首季業績超預期，重組亞洲業務大勢所趨
《投資心得》滙控（００００５）２０２３年第一季的財務表現勝預期，除稅前利潤
１２８﹒９億美元，按年增長２﹒１倍，當中涉及不少一次性財務安排，包括撥回與計劃出售法
國零售銀行業務相關的減值２１億美元（原因是交易能否完成並不明朗）及３月收購英國矽谷銀
行錄得暫計增益１５億美元。
＊未必可維持派發高息，加息將完結影響淨利息收入＊
集團計劃派發第一季股息每股０﹒１美元，並擬於２０２３年股東周年大會後展開最多達
２０億美元的股份回購。季內，集團派息表現不俗，但未必代表日後可以維持有高息派發，成為
後市隱憂。回購對股價是短期支持，資金應該安排在更佳的發展項目。
業績方面，淨利息收入（ＮＩＩ）預計按年增加２６﹒５％至８８﹒５億美元，佔經營收入
的比重約５３％；ＮＩＩ上升，主要是相信可受惠於淨息差（ＮＩＭ）按年擴闊３８個基點至
１﹒６４％，儘管按季比較或收窄１０個基點。隨著國際財務報告準則第１７號（ＩＦＲＳ
１７）由２０２３年起開始實施，加上加息周期有可能於第二季完結，屆時對滙控業務（尤其是
淨利息收入）將有實質影響。
＊若英央行減息或加劇存款流出，環球經濟仍不明朗＊
對於前景，滙控行政總裁祈耀年已表示，今年淨利息收入或已經見頂。言下之意是，集團未
來數年將不會明顯受惠到利率上升推動收益。反之，若銀行暫緩加息，資金或轉向其他的投資方
式，例如貨幣市場基金，這可能對常規的商業銀行利息業務帶來負面影響。尤其是滙控當前在英
國擁有較大的業務量，而且受制於英國監管當局對其資本的限制，英國央行一旦減息，其存款流
出的問題有機會浮現或持續加劇，對業績有不利影響。
滙豐表示有信心自２０２３年起實現平均有形股本回報率至少達到１２％的目標。這個目標
在去年全年業績報告也提過，只是維持目標，是否顯示管理層認為目前經營情況並非好轉過來？
目前環球經濟仍不明朗，市場對歐美經濟衰退的危機仍有戒心，疊加３月開始，市場關注美
國銀行資金缺口，不排除滙控日後會有更多撥備來減低存款提取所帶來的壓力，屆時美國市場或
為該股後市增添回調壓力。滙控的第一季度業績改善，實際是受益於多個一次性項目和利率上升
的推動。這是否意味集團目前的經營策略有所不足？集團管理層仍必須找出長期增長動力方案以
提升價值。
＊亞洲財富管理業務增長明顯，可趁股價回吐逐步建倉＊
事實上，滙豐香港首季除稅前利潤增加１﹒１倍至約５８﹒４９億美元，按季亦增５６％，
為表現最佳的地區，期內預期信貸損失減少７４％至約６７００萬美元，收入增加５０％至
８３﹒３４億美元。此外，集團首季財富管理業務收入按年增長１３％至１９﹒６１億美元，增
長在亞洲特別明顯，正印證了集團重組亞洲業務結構、把握區內增長機遇對集團的重要性及必要
性。
滙控將於本周五（５月５日）舉行股東周年大會，屆時討論及投票表決當中由香港小股東提
出的兩項決議案，包括通過分拆、策略性重組及重整亞洲業務等結構性改革來提升公司價值的策
略性檢討，以及動議滙控制定及實施一項長期及穩定的股息政策。無論５月５日股東大會投票結
果如何，相信滙豐未來仍必須以開放態度持續探討改革方案。滙豐股價潛在一定的吸引力，雖然
現價已達短期高位，但可考慮在回吐中慢慢逐步建倉，若現價回調超１５％止蝕。《香港股票分
析師協會副主席 潘鐵珊》（筆者沒有持有相關股份，客戶持有相關股份）（本欄逢周四刊出）
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