《缸邊隨筆－石鏡泉》寒來自有方
《缸邊隨筆－石鏡泉》寒來自有方
《缸邊隨筆》美國國務卿布林肯訪華，雖顯示了中美雙方都有意改善極度緊張的關係，但中
美關係實難言「破冰」。所謂「冰凍三尺，非一日之寒」，這「三尺之冰」，其中一「寒」乃來
自美元霸權。
本月初，香港證監會前主席沈聯
濤，在「財新夏季峰會」論壇上，以港大亞洲全球研究院傑
出研究員，以及馬來西亞宏願開放大學（ＷＯＵ）喬治市開放及高等研究院主席的身份，宏觀探
討「人民幣國際化及去美元化－－機遇或威脅」議題，投資者今時再看，會有頗多啟發。
美國動輒利用美元要脅，甚至進行制裁的霸權行為一直令不少國家敢怒而不敢言，但「去美
元化」卻自今年４月，巴西總統盧拉（Ｌｕｌａ ｄａ Ｓｉｌｖａ）訪華時再次掀熱烈討論。
他說：
「每晚我都會問自己，為甚麼所有國家都必須以美元為基礎進行貿易？為甚麼我們不能以自
己的貨幣為基礎進行交易？在金本位制度消失後，是誰決定美元是國際貨幣？」
＊人民幣國際化不等於去美元化＊
盧拉在上海明知故問，與其說是「有感而發」，不如說是另有所指，並再次引發人民幣「將
會」取代美元地位的熱烈討論。至於「將會」，到底是甚麼時候，它會多快到來，那些熱衷於討
論人民幣「取代」美元的分析員、評論員都不太理會。
在該峰會上，沈聯濤的研判是：人民幣國際化，並不等於去美元化。這就解鎖了部分投資者
或經濟學家，對人民幣國際化與去美元化兩者之間「非此即彼」的迷思。他同時指出，美元一旦
喪失主導地位，是美國自己輸掉的，而不是其他國家爭取得到的。大有「秦失其鹿，天下共逐之
」的意味。
截至去年４月，全球１００萬億（美元．下同）生產總值（ＧＤＰ）的分布。沈聯濤指出，
地緣政治的對抗持續造成了全球多極競爭。美中兩國佔了全球ＧＤＰ最大的兩個份額，分別是：
逾２５％及約２０％。據中國社科院估計，中國作為美國的競爭對手，其ＧＤＰ約是美國ＧＤＰ
的７８﹒６％及其淨財富的８０％。
在「臥榻之側，豈容他人鼾睡」的思維下，美國怎會容許中國跟車太貼？更何況按數據預計
，中國於２０３０年，即不用７年之後，中國的ＧＤＰ將超越美國！這對美國這個自１８７１年
以來，便一直是世界「冧巴溫」的經濟體來說，１５０多年實際利益及無形的冠冕，會在７年內
便將失去，真是情何以堪！
＊ＧＤＰ萬億俱樂部的暗湧＊
全球「多極」競爭當然不單只有中、美，作為具有淨盈餘地區及國家，例如歐盟（１６﹒６
萬億）和日本（４﹒９萬億），以及「萬億級」強國的崛興，例如印度（３﹒３萬億）、南韓、
巴西、俄羅斯（各１﹒８萬億）、伊朗（１﹒７萬億）、印尼、墨西哥（各１﹒３萬億）等，這
些國家在環球金融及資本市場所扮演的角色及其作用，也很值得留意。最諷刺的是，今時在國際
經濟及金融市場較有話語權的國家，普遍是赤字國家，赤字總額比其他有盈餘的國家及地區還要
多！明知那些國家都外強中乾，卻要聽它們的話，國際社會不忿的心情，不言而喻。
全球ＧＤＰ形勢如此，暗湧固然多，明浪也不少。麥肯錫的全球資產負債表宏觀趨勢
（１９７０至２０２０年）就顯示了，約自２０２０年起，全球債務增長而超越了ＧＤＰ，而由
債務驅動的經濟增長緩慢，而且缺乏生產力的提升，造成通脹威脅。
＊美元地位難以撼動＊
話雖如此，如看２０２０年全球股、債市場，美國均佔市場約４成（３８％），便知道美國
（美元）在全球金融市場的領導地位不容易被撼動。由於美國科技股在２０１０至２０２０年間
表現優異，確實帶動了其間美股市場佔有率上升，相對之下，歐盟市場份額則持續下降。
此外，新興市場對長期退休金及社會保障╱保險基金發展不足，以及對證券市場關注不足，
無法對債務的依賴去槓桿化，都是令美國可以繼續維持美元霸權的因素。
事實上，美國企業包括金融機構，一直從全球化的結果中獲利不少。試問華爾街以套戥、槓
桿化的投資，並透過外國直接投資（ＦＤＩ）或外國投資組合投資（ＦＰＩ）的模式，投資於新
興市場經濟體，是否還會繼續與其他國家脫勾？
美國政府不願也不會輕易放棄美元霸權，美國金融機構食髓知味，飽食卻不饜足，怎不遏制
中國（人民幣）的崛起？但正如沈聯濤所說，人民幣國際化，並不等於去美元化，大可「各有各
做」。打鐵還須自身硬，人民幣可怎樣進一步走向世界？明天（２１日）續。《資深投資者 石
鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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