《拆局麒想－林嘉麒》德視佳潛力高，老花眼醫療剛性需求殷切
《拆局麒想－林嘉麒》德視佳潛力高，老花眼醫療剛性需求殷切
《拆局麒想》賺錢能力高的企業，一向容易吸引到投資者的眼球，尤其是現時市況不順，而
其中醫療行業屬於之一，賺錢能力絕對不容忽視。德視佳（０１８４６）是國際視力矯正行業的
領先品牌之一，結合了德國眼科的卓越技術及具接近３０年的個性化客戶服務經驗。集團業務專
注於近視、高度近視及老花眼的屈光治療這類高利潤手術，而非涵蓋整個眼科領域，通過降低銷
售和營銷費用的口碑策略，是世界上最賺錢的眼科診所之一。德視佳ＥＢＩＴＤＡ率為４１％，
是香港和中國所有上市眼科診所中最高，淨利潤率達２０％，也是行業最高之一。今年上半年環
球經濟複雜，德視佳期內收入維持不俗增長，達到１０％，值得留意的是僅看中國業務，同比增
長更高達５０％，跑贏所有在香港和中國上市的眼科診所同業。事實上，集團業務急速上升是從
ＣＯＶＩＤ－１９後的今年２月份開始，至６月，中國收入同比增長８４％，遠高於２０２１年
同期的１４％。
眼疾中，屈光激光手術需求是剛性的，而老花眼治療的需求更不受宏觀經濟不確定性的影響
。根據世界衛生組織估計，到２０３０年，全球將有六分之一人口年齡為６０歲以上，從１０億
人增至１４億。老花眼是一種自然衰老過程，每個人都會發生，而隨著人口老化，老花人口不但
將大增，而且更有年青化趨勢。目前全球有超過１８億名老花患者，中國３５歲以上人口中，有
老花問題的人群佔比達５６﹒９％，３﹒９億，佔中國總人口數的近三成。德視佳是老花眼治療
領域的冠軍，其增長比專注於提供屈光激光手術的同行更具彈性。晶狀體置換手術和
Ｐｒｅｓｂｅｙｏｎｄ手術是迄今為止替代老花鏡的唯一最佳方法，而此手術佔集團總收入
５６％，而今年上半年晶狀體置換手術在德國，中國內地、丹麥和英國都錄得雙位數營業額增長
。另外，集團期內亦已成功收購英國視力矯正行業的領先公司之一的Ｌｏｎｄｏｎ
Ｖｉｓｉｏｎ Ｃｌｉｎｉｃ Ｐａｒｔｎｅｒｓ Ｌｔｄ。的全部股權，成為了集團涉足倫敦
高端屈光及老花眼手術市場並擴大業務的良機，進一步鞏固歐洲業務。
財務方面，美國息口仍維持在高水平，資產重的或負債高的企業均深受影響。德視佳屬於輕
資產及無負債的公司，資金由內部現金和經營現金流入提供，因此可說是沒有受利息風險的衝擊
。再者，公司經營現金流穩定，達１﹒３３億港元，手頭現金接近８億港元，相信充足的現金儲
備足以應對未來增長及發展。德視佳下半年業務同時值得憧憬，管理層已預示下半年業績會較上
半年更好。事實上，三間新診所分別位於倫敦（已開業）、香港（１０月開業）、基爾和威斯巴
登已經或快將開業，而且新收購的德國眼科診所ＦｒｅｅＶｉｓ將於下半年併入集團損益表。集
團未來正在探索更多併購機會，主要針對世界知名眼科醫生的私人診所，併購將帶來更多增長。
有投資者或在想，併購或許會影響部分企業的現金水平或派息能力，惟未影響德視佳。集團在上
半年完成併購後，仍有能力首派中期息５﹒１１港仙，連同上市以來一直維持全年息分派，可見
其資本實力。提提大家，股份已於本周一（１１日）除淨，派息日為９月２８日。德視佳上市接
近四年，業績持續改善，無論在國際或內地市場發展穩健而具前景，股價卻較上市時潛水不少，
公司實力是無疑的，但股價價錢有代市場發掘，值得大家長期關注。
《元宇證券基金投資總監 林嘉麒》
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