《融天納地－溫天納》逆周期政策護航結構性改革
《融天納地－溫天納》逆周期政策護航結構性改革
《融天納地》在雙節假期拉動下，內地消費明顯回升。投資市場較為關注針房地產的表現，
目前可見中央及地方一系列政策初顯成效，新房銷售顯著回升。中央在化解重大宏觀風險方面
明顯提升速度。無論是
針對房地產市場供求關係新形勢的新說明，抑或是針對地方政府債務從控
制增量轉向化解存量，顯然都不再單純局限在周期性問題，而是涉及結構性問題。若然涉及結構
性問題，共識是需要透過結構性改革，不單只是逆周期調節。
針對政策調整的三個階段，首先在第一階段，在長周期的上升周期中，可以透過逆周期政策
來平穩周期波動。然而在第二階段當中，當長周期進入下半場時，長周期當中較大出現機會且影
響巨大的潛在危機因素將會逐步主導環境，並將導致短周期的規律變得甚為不穩定。加上宏觀政
策傳導機制不暢通，有機會導致滯後效應上升，政策頻繁變化亦有可能造成周期波動增加或錯位
，在適當的時間節點轉向實施跨周期調節更為合理。
在第三階段，當面對長周期的轉接點，新舊經濟動能的更替難以無縫銜接，經濟下滑風險有
機會顯著增加。因此在結構性改革推動經濟轉型的過程中，需要透過逆周期政策來配合對沖新舊
動能的轉變，緩減經濟下滑風險。在這一階段當中的逆周期調節，與早前第一階段經濟上升周期
過程中的逆周期調節對比，存在本質的區別，一個是穩定經濟周期的表現，一個是緩減經濟衝擊
。
目前的逆周期調節是為了經濟轉向提供更大的安全保障，目的是為了避免轉向過急，造成車
身傾斜。內地經濟目前體量已經是全球第二大經濟體，巨大的經濟體量轉型類似重型卡車轉彎，
更需要適度反向調節來為經濟轉向提供更大的空間和提升安全系數。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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