勁一專欄 - 中環洪八公 2023年10月25日
許家印20,000億債點清算
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上期講到爆煲了的中國恒大（03333），保交樓是中央最高的任務；今期想追溯恒大這類內房，如何將資金由內地出口海外的伎倆。
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2009年11月，許家印將他湊大的中國恒大在港上市，並且獲一眾富豪加持，乘著內房市場的世紀盛宴，許登上人生的高峰，榮膺中國首富。
然而，這一切都隨許被抓而煙銷雲散。
在中央眼中，恒大管理層取得了內地民資，卻挖了一個逾20,000億元人民幣的債務大坑，所謂「錢進美國、債留中國」。
根據彭博報道， 政府希望許以個人財富解決恒大債務危機，20,000億元人民幣債務自然許等人是填不了，但至少要解決部分爛尾樓業主的問題，不要為政府添煩添亂。
走上被清算不歸路
根據網易統計，自2009年上市以來，恒大累計分紅達733.86億元，以許氏夫婦全資控制的離岸公司，持有恒大69%股權計，累計股份分紅超過500億元，相信許通過與丁玉梅「技術性離婚」，已經將這筆分紅轉移至海外。
以恒大只分紅逾700億元人民幣，卻製造了20,000多億元人民幣債務，那麼其餘的錢落了誰人口袋？這問題可堪玩味。
許氏夫婦及一些恒大高層可通過分紅走資，但恒大也可以發行美元債，將內部外匯資金有序轉移海外，因為只有通過買債收息，才能將公司資金無風險地轉移公司之外。
目前恒大美元債規模達200億美元，票面利率由5.75厘至13厘不等，期間二手市場債價跌至利率約三成以上，對掌控恒大的管理層來說，投資公司的美元債是穩賺不賠。
許是唯一一位能登上「10•1」國慶天安門城樓拍照的內地民企老闆，受到黨國加持，恒大員工當然具有信心抱團買恒大美元債，估計很多人透過多年收息已封蝕本門，而且願意繼續持有，幾乎沒有人想過恒大最終走上被清算的不歸路。
內保外貸方式取得融資
許如何將恒大資金走資海外的路線圖已相當清晰，恒大向國有銀行，以內保外貸方式取得融資，其他房企要取得銀行信任並不容易，但許可能是個例外。
恒大也可以分拆恒大物業（06666）在港上市的集資，或是抵押許控制的盛京銀行（02066）股份，他便能夠將所有這些存留在恒大的現金，以美元債債息派出街外。
若從這個角度分析，恒大美元債大部分持有者，是公司內線人士或許背後的權貴金主，那麼恒大8月底向美國法院按第15章申請破產保護，極有可能是中央授意下進行。
但由2020年恒大債務違約開始，處理海外債權幾乎毫無寸進，反映政府與許背後權貴仍在激烈博弈，爭奪恒大所謂拖欠海外債權人的資產。
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撰文：經一編輯部圖片來源：資料圖片
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