【何車股評】何車：魏橋溢價105%私有化
何車股評
日期：2023-12-05
更新時間：16:13:58
魏橋紡織（2698，H股市值7.1億元，H+內資20.4億元）上周一停牌，昨晚發出3.5元私有化公告。停牌前1.71元，私有化溢價105%，估計今日復牌價3.30元。
魏橋9月低價1
.1元，5個星期內急升近6成至1.83元，交投又異乎尋常，應了「日本股神」邱永漢（1924-201 2年）所言「人未覺，錢先知」。「春江水暖鴨先知」亦可能適用。
大股東私有化魏橋H股及內資股，所須現金約15.3億元。
1）魏橋是本欄兩三年前在1元餘至2元餘，不下5次薦買的冷門紡織股（今年已無推介），每次薦買理由不外股價超殘、憧憬私有化等；唱戲的不累，看戲的也腰痛。現在私有化料將成真，本欄不覺有太大喜悅，因為距離以前薦買已久，且私有化作價只屬勉勉強強。
較NAV折讓達77%
2）今年6月底，魏橋每股賬面NAV 14.08元人幣（15.4港元），大股東私有化作價3.5元，折合PB僅0.23倍；每股淨現金4.77元人幣（5.21港元），私有化作價低過現金淨值32 %。
相信會有個別小股東以折讓大而反對私有化。然而，一個銅板兩個面，私有化作價雖較NAV折讓77 %（較二十年前IPO價8.5元低59% ），但已是5年來的最高價（如果你在5年前買恒指成分股，今天大概輸45% ），而較今年7月低位1.01元高出2.5倍。若無私有化，魏橋股價可能長期只有1元餘，PB繼續0.1倍，睇見眼寃。小股東希望著數，大股東就算非常富有（魏橋大股東是山東首富張氏家族），也希望有所得益，總之各有所賺、皆大歡喜就是。
在私有化事件中，嫌作價低而反對，損失的是小股東。華人置業（127）大股東2021年秋提出以每股4元（PB 0.4倍）私有化，小股東認為作價太低致私有化告吹。華置現價1.33元（PB 0.18倍），較私有化作價低三分二，小股東「4蚊唔賣，賣個三」。
3）魏橋大股東表明不會提高私有化作價，私有化一旦成事，魏橋亦會退市。本欄相信私有化成事機會大，魏橋大股東已與魏橋H股最大的基金股東打了招呼。
4）最近一宗私有化提案，是海通國際（665，市值127億元）今年9月獲母企海通證券（6837）提私有化，每股作價1.52元，較對方停牌前溢價114 %，作價PB 0.61倍。
私有化陸續有來
5）股市低沉，大股東私有化將陸續有來。出價可能仍低，例如PB在0.3倍以，但因私有化對象已見執笠價錢，私有化溢價會相當可觀，100%溢價可能成為最新指標；魏橋私有化較停牌前溢價105%，海通國際溢價114%，可作「示範單位」。
尋寶條件
6）找尋私有化對象，對方最好具備部分以下條件（不可能具備全部條件）：
．有大股東（魏橋、海通國際、華置均有大股東）；
．最近業績見紅（魏橋去年蝕15.6億元人幣，今年上半年蝕5億元人幣；海通國際去年蝕65億元，今年上半年蝕7.8億元）；
．少有利用股市功能，從無集資或極少集資，有掛牌等於無掛牌；
．現金超多；
．PB超低；
．PE超低；
．股份交投極疏；
．大股東性格慳家，例如希望藉私有化節省上市費用、律師費用、公關費用等，或者因某些理由希望隱藏公司不想公開的資料。
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