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2024年1月31日 星期三

勁一專欄 - 簡志健 2024年1月31日



勁一專欄 - 簡志健 2024年1月31日


一個沒有邏輯的股市
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當以投資為目標買入一間公司的股票時,這間公司需要符合筆者的投資邏輯,可以包括公司質素優良,商業模式有護城河及有如業績優良、政府支持行業發展等催化劑。

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當這一關及格後,筆者會為這間公司做估值,若果股價在合理估值以下;加上能滿足目標回報,便可以作出投資決定。

若果用市盈率作為估值標準,筆者會就著這間公司的基本分析而賦予一個合理市盈率,將其乘以預期每股盈利,便可算出這間公司的估值。

買入股票後,即使市場沒有將公司重估至高於筆者賦予的市盈率,只要其每股盈利每年皆上升,公司估值自然會水漲船高。

以2020年尾作為分界線,很多中國公司在之前享受了一個蜜月期:全球低息環境,內地經濟持續向好,中央積極促進行業及企業成長,房價上升帶來正財富效應,中國對外關係不算差,外資積極投資中國等。

慎防馬後砲思維

以表表者騰訊控股(00700)為例,藉著中央推動「互聯網+」政策;加上以微信滲入全國國民,再用此渠道提供及推銷自己及旗下公司產品及服務,自2012年至2020年,每股盈利上升超過8倍,每年平均複式增長32%。

此外,市場因看好其護城河及前景而將估值市盈率由30倍水平提升至40倍水平,股價於此八年間上升近19倍,每年平均複式增長45%。

可是,自2021年開始,中國公司卻在經歷著另一個世界:全球利息愈升愈高,內地經濟受疫情影響愈來愈大,中央整治包括互聯網及內房等不同行業,房價下跌帶來負財富效應,中國對外關係轉差,外資從中國撤走等,很多公司的投資邏輯不復存在,內外投資者對未來信心下降造成估值下調。

再以騰訊為例,中央對互聯網的態度由推動變成整頓,對遊戲行業監管持續;加上整體經濟不理想,2021年每股盈利升幅急降至低單位數,2022年更錄得多年未見的倒退,自2021年至2023年,預期每股盈利上升12%;每年平均複式增長只有3.8%。

既然是這樣,相信有投資者或會浮現一個問題,為甚麼不在2021年初將中港股票清倉?

需理解以上其實是現時知道結果後的回顧,可以非常清𥇦,但不可以當自己一早已經知道這個結果,不然便是充斥著「馬後砲思維」,可惜這卻是一個普遍的現象。

需明白凡事都有一個過程,某一刻忽然來個思想大逆轉,其實是一場賭博,未必一定每次都押中注。

還記得2023年初基本上全部投資者都看好中國疫後通關有利經濟增長,而美國納斯達克指數於2022年由年初跌至年尾,當時不少評論非常擔心美國經濟衰退,此情況下,2023年初又有誰來個思想大逆轉,沽清港股而轉買美股?

其後一直發展,大眾漸漸發現內地經濟反彈不成,美國經濟卻非如想像般會衰退,反而充滿靱性,長倉投資於去年表現如何,其實取決於其後的轉身速度,即在事情走往相反方向的過程中,可以更早感受到最後結果會是怎樣,而去作出相應部署。不過當局者迷,談何容易!

面對一個沒有邏輯的中港股市,還在裏面打滾,本身便是一件沒有邏輯的事情!

撰文:經一編輯部圖片來源:資料圖片
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