勁一專欄 - 簡志健 2024年1月31日
一個沒有邏輯的股市
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當以投資為目標買入一間公司的股票時，這間公司需要符合筆者的投資邏輯，可以包括公司質素優良，商業模式有護城河及有如業績優良、政府支持行業發展等催化劑。
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當這一關及格後，筆者會為這間公司做估值，若果股價在合理估值以下；加上能滿足目標回報，便可以作出投資決定。
若果用市盈率作為估值標準，筆者會就著這間公司的基本分析而賦予一個合理市盈率，將其乘以預期每股盈利，便可算出這間公司的估值。
買入股票後，即使市場沒有將公司重估至高於筆者賦予的市盈率，只要其每股盈利每年皆上升，公司估值自然會水漲船高。
以2020年尾作為分界線，很多中國公司在之前享受了一個蜜月期：全球低息環境，內地經濟持續向好，中央積極促進行業及企業成長，房價上升帶來正財富效應，中國對外關係不算差，外資積極投資中國等。
慎防馬後砲思維
以表表者騰訊控股（00700）為例，藉著中央推動「互聯網+」政策；加上以微信滲入全國國民，再用此渠道提供及推銷自己及旗下公司產品及服務，自2012年至2020年，每股盈利上升超過8倍，每年平均複式增長32%。
此外，市場因看好其護城河及前景而將估值市盈率由30倍水平提升至40倍水平，股價於此八年間上升近19倍，每年平均複式增長45%。
可是，自2021年開始，中國公司卻在經歷著另一個世界：全球利息愈升愈高，內地經濟受疫情影響愈來愈大，中央整治包括互聯網及內房等不同行業，房價下跌帶來負財富效應，中國對外關係轉差，外資從中國撤走等，很多公司的投資邏輯不復存在，內外投資者對未來信心下降造成估值下調。
再以騰訊為例，中央對互聯網的態度由推動變成整頓，對遊戲行業監管持續；加上整體經濟不理想，2021年每股盈利升幅急降至低單位數，2022年更錄得多年未見的倒退，自2021年至2023年，預期每股盈利上升12%；每年平均複式增長只有3.8%。
既然是這樣，相信有投資者或會浮現一個問題，為甚麼不在2021年初將中港股票清倉？
需理解以上其實是現時知道結果後的回顧，可以非常清𥇦，但不可以當自己一早已經知道這個結果，不然便是充斥著「馬後砲思維」，可惜這卻是一個普遍的現象。
需明白凡事都有一個過程，某一刻忽然來個思想大逆轉，其實是一場賭博，未必一定每次都押中注。
還記得2023年初基本上全部投資者都看好中國疫後通關有利經濟增長，而美國納斯達克指數於2022年由年初跌至年尾，當時不少評論非常擔心美國經濟衰退，此情況下，2023年初又有誰來個思想大逆轉，沽清港股而轉買美股？
其後一直發展，大眾漸漸發現內地經濟反彈不成，美國經濟卻非如想像般會衰退，反而充滿靱性，長倉投資於去年表現如何，其實取決於其後的轉身速度，即在事情走往相反方向的過程中，可以更早感受到最後結果會是怎樣，而去作出相應部署。不過當局者迷，談何容易！
面對一個沒有邏輯的中港股市，還在裏面打滾，本身便是一件沒有邏輯的事情！
撰文：經一編輯部圖片來源：資料圖片
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