碧服行衰運 還是闊綽惹下的禍？
碧服行衰運 還是闊綽惹下的禍？
碧服預告錄巨額資產減值，2023年全年就算不虧損，純利將也大幅倒退。(資料圖片)
甚麼叫頭頭碰著黑？例如你上個月剛買了部名貴房車，豈料今個月卻大減價。東西買貴了也算，畢竟可以自我安慰說早買早享受。可是
，你早前借了一大筆錢給親友，現在對方卻沒法歸還，相信你會很「肉痛」吧？不單如此，你突然收到通知，說在你不知道的情況下，為親友的借貸做了擔保，銀行追數之餘更把你的帳戶凍結了。接二連三的打擊叫人難受，但如果有人安慰你說別怕，因為「不會影響現金流」，你會因而釋懷嗎？
這樣倒運並非虛構橋段，現實中真的在發生，主人翁就是碧桂園服務(6098)。碧服於上個月發出盈警，預期需要為關聯方的應收帳款做減值準備，涉及金額為18億至23億元(人民幣，下同)，以及為商譽和無形資產做資產減值，涉及金額為14億至18億元。換句話說，碧服去年度的盈利將會減少32億至41億元。碧服於2022年的股東應佔利潤才只有19.43億元，2023年上半年有好轉但也只賺23.51億元。這樣大的資產減值，2023年全年就算不虧損，純利將也大幅倒退。
一如所有其他企業，碧服強調是次減值「不會對營運產生任何現金流量影響」。這樣說當然沒錯，例如應收帳變爛帳，現在只不過是將帳項搬到壞帳準備，調整純粹帳面操作，不涉及真金白銀，自然不影響現金流。可是，早前貸出的資金現在收不回來，代表失去了機會成本。不說別的投資，單是拿23億元去做定存，以去年內地1年期存款息率1.55厘計算，1年就損失了3,565萬元利息收入，你是股東會如何想？
由於爛帳是關聯方欠下，即碧桂園(2007)及相關公司，碧服比較被動，可算是非戰之罪。不過，要為商譽和無形資產做減值，即是當初高價收購回來的資產買貴了，溢價白付了，管理層就逃不了關係。當然，你可以說無人能夠預測到內房的經營環境突變，況且比碧服更艱難的同業比比皆是，將責任歸咎為「行衰運」也是可以的。
收購買貴了也算，最怕是為集團帶來麻煩。於2021年9月，碧服收購了一家業管公司財信服務。可是，原來早在收購前，財信服務為原股東的一筆7.7億元借貸提供了擔保，以至財信服務的545.6萬元存款遭凍結。有趣的是，碧服在收購前進行的盡職審查卻查不出來，原股東也沒有在簽訂買賣合約時如實披露，可惡至極。值得注意，雖然該筆借貸尚有多名擔保人，碧服並於去年上半年也為這宗糟心事做了659.8萬元減值準備，但該擔保屬於「連帶保證」，理論上債權人可以要求財信服務承擔整筆7.7億元的償還責任，你說煩不煩？
最後一提，截至2023年6月底，碧服商譽的帳面值有179億元，大部分來自2021年的多宗收購。該年碧服合共花了195.31億元代價，購入嘉寶服務、富良環球、鄰里樂等多家公司，當中商譽就佔了76%或149.33億元，甚為闊綽。目前內房市況低迷，會否連帶影響物管業務，而需要在未來幾年做更多資產減值，投資者需要密切注意。
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