利貞 - 京東健康利潤率有望提升 | 實力股起底
內地去年第四季爆發呼吸道疾病，利好京東健康（6618）藥品銷售，帶動相應藥品及器械品類銷量增長，有利京東健康（6618）業務增長。預期隨降本增效持續進行、對支出控制，以及在手現金帶來的利息收入，京東健康淨利潤率有持續提升空間，股價可
望重估。建議可於29.9元買入，中長線目標價40元。京東健康上周五收報30.95元，升0.15元，升幅0.49%。
按直銷GMV計，京東健康是內地排名第一醫療保健電子商務平台，看好其長期藥品銷售線上業務擴張前景甚佳。就盈利而言，京東健康透過改善供應鏈，持續擴張其毛利率，其經調整淨利潤率可能在2023年下半年保持穩定在5.3%，在2024年上半年或可穩中微升。加上港股近期表現疲弱，京東健康股價亦觸及52周低位，現價預測經調整市盈率約16倍，較內地幾間實體連鎖藥房更為便宜，預期公司股價大有重估機會。
考慮到去年第4季內地流感爆發情況，帶動相應藥品及器械品類銷量增長，有利京東健康業務，摩根士丹利將京東健康2023年收入預測上調至537億元（人民幣，下同），即按年增長15%，指集團雖然去年基數較高，但由於期內流感相關銷售增長及公眾健康意識提高，2023年下半年網上藥店銷售表現更具彈性，並同時將公司去年經調整淨利潤預測上調5%至39億元，經調整淨利潤率為7.3%。
流感帶動藥品銷量
早前京東健康舉辦京東健康合作夥伴大會暨健康養老消費高峰論壇，公司與魚躍、歐姆龍、可孚、樂普醫療、雅德醫療及3M等10個品牌簽署合作協議，共同合作開拓更多商機。截至2023年9月底，京東健康的年度活躍用戶達1.75億人，按季則淨增長640萬人。雖然市場認為公司第1季至第3季的客單價整體或有所下降，但相信持續的品牌營銷投入及低價競爭策略有望加快流量，獲取並提高日活躍用戶數量，進一步鞏固現有市場競爭力。
去年由於疫情防範措施調整，針對疫情防控物資及相關品類藥品採購需求大幅提升，帶動公司當期收入端實現較高增長。隨著高基數影響在今年首季已然反映，相信今年後續季度其他品類增長會顯現。
編按：筆者休假，樓聲隨筆暫停。
利貞
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