李若凡 - 人民幣在偏弱區間內波動 | 匯市焦點
5月初人民幣一度大幅反彈，主要是因為美元回落（美國公布的就業數據疲弱，且FOMC會議不如預期鷹派）、日本政府未經證實的幹預帶動日圓乃至其他非美貨幣上漲，以及中國勞動節假期期間港股表現亮麗，增添市場對人民幣前景的信心。當然，假期期間流動
性較低，以及人民幣突破50天、100天和200天移動平均線後空頭平倉，也支持人民幣上漲。
然而，中國假期結束後，隨香港/中國股市升勢放緩、美元整固以及日圓走弱，美元兌離岸人民幣顯著反彈，並回到7.2500上方。
展望未來，人民幣仍將受到美元因素、日圓走勢和股市資金流的影響。
美元方面，雖然美國通脹率回落，一度推動美元下跌，但隨後美聯儲官員的講話顯示，當局並不會過度解讀單月數據，而是更傾向於採取觀望的態度。
另外，FOMC會議紀要顯示與會者對通脹和政策限制性程度表示不確定，並一致支持維持高利率更長時間，甚至有多位與會者認為一旦通脹風險重燃，將需要加息。再者，美國最新首次申領失業救濟金人數，以及5月PMI數據超乎預期。
因此，市場目前預計美聯儲2024年將僅降息1.4次（少於CPI數據公布之後預測的2次）。這支持美元指數站穩在關鍵水平104之上，同時支持10年期美債收益率回到4.4%以上。相反，中國公布疲弱的PPI和信貸數據之後，市場對中國央行放寬貨幣政策的預期上升 。因此，中美之間的利差，令人民幣反覆下跌。
套息盤推升美元兌日圓
日圓方面，該貨幣已重現下跌趨勢。回顧2022年，繼第一輪大型幹預後，直至美元兌日圓再度於一個月內上漲約10個日圓，日本財務省才再次出手穩定匯價。然而，日圓近期轉弱的速度較為緩慢，意味著政府不會在短時間內再次幹預。在幹預擔憂消退的情況下，套利交易（日本央行不急於加息，美聯儲不急於降息，因此利率差距較大）正逐漸推升美元兌日圓的匯價，進而對人民幣帶來負面的溢出效應。
股市方面，近期中國股市遠不如香港股市的表現強勁。在北向通資金流數據暫停公布之前，北向資金淨流入規模明顯少於南向。就連港股，也在近日回吐了不少升幅。換言之，暫時並沒有太多股市相關的資金流入支持人民幣。反而，這個夏季海外上市的中資企業將支付約800萬美元的股息。與之相關的人民幣賣出需求，將對人民幣造成下行壓力。
簡而言之，無論是中資企業夏季派息因素、還是日圓因素，還是中美息差因素，都不利人民幣。因此，在美元堅挺的情況下，若美元兌離岸人民幣站穩在200天（7.2370）和50天（7.2425）移動平均線上方，可能在未來幾個月內重新邁向4月高位7.2831。
不過，由於中國央行可能通過人民幣中間價，以及離岸人民幣流動性的調節，來減輕人民幣的下行壓力，美元兌離岸人民幣可能會在7.3000左右遇阻。
星展香港環球市場策略師
李若凡
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