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2024年8月20日 星期二

缸邊隨筆 - 石鏡泉 2024年8月20日

缸邊隨筆 - 石鏡泉 2024年8月20日


  市場關注巴菲特沽了甚麼股,其實巴老早已同時「悄悄」買了股。

 
  美國雖說最新的經濟數據參差,但像消費者信心指數、零售、新申領失業救濟等數據,卻令市場氣氛好轉。上周五(16日)不但給了美股繼續亢奮的理由,而且標普和納指也已連升了多天,與前一星期美股氣氛相比,有很大分別。

 
  

筆者上周在本欄戲言巴菲特錢多「頭大」,是因為他分別減持了蘋果(AAPL)和美銀,套現約670億元(美元.下同),其中蘋果持倉更減半。不過,其後卻傳出,巴菲特增持了今年曾一度下跌了32%的美粧股Ulta Beauty(ULTA),使Ulta股價在盤後交易中,升逾12%。

  
*Ulta Beauty勝在「夠平」*
 
  根據中國財經網站《華爾街見聞》引述巴郡(BRK)的披露,巴菲特在第二季度,建倉Ulta Beauty 69萬股,市值僅約2.66億元,不足他減持套現的0.4%。他買Ulta,相信是看中了它「夠平」,也有其潛在價值。

  
  Ulta Beauty是美國美容化粧產品零售商,銷售產品包括化粧品、香水,以及護膚、護髮、衞浴的產品,也提供美髮、化粧、護膚、修眉等服務。有分析指出,巴菲特買Ulta原因大概有2個:一、估值低廉和二、市場定位獨特。

 
  分析指出,Ulta已跌至多年來的最低位,PE也低於兩位數,對比蘋果上周約30倍的預期PE,估值實在非常低廉。此外,Ulta有獨特的市場定位,它兼做大眾化粧品和高端品牌市場,但在兩個市場,Ulta都比其競爭對手有較強的實力和優勢。

 
  Ulta曾是標普500指數中,表現最差的公司之一,但巴菲特就似乎獨具慧眼,在美股市況不明朗下仍買入Ulta。正如上周三(14日)文提及巴老買股,那家公司必須符合3個條件:一、優質兼有可持續的商業模式;二、有好的管理層,以及三、價格合理,「只要股價比實際價值便宜很多,我們就會投資。」他說。

 
  Ulta既有競爭優勢,即生意可持續下去,也有良好管理團隊,而最重要的是「平」。「股價比實際價值便宜很多」,估值符合巴菲特「價值投資」的原則,所以才被相中。巴老忠告投資者,要搞清楚是長期投資於優良的公司和管理層,而不是投資於股票,其實他就是指出長線投資和短炒投機的分別。

 
*找有價值的公司*
 
  巴菲特之所以被譽為「股神」,其中一個原因是,巴郡的複合年回報率(19.8%)是標普500的(9.9%)兩倍!他說有些公司股價低得很離譜,但可能經營狀況好,價值其實未必真的那麼低,只是估值過低(under valued)而已。因此,他認為市場有時並非如想像般有效率,企業或股票的真正價值才未能反映出來。

  
  除了Ulta,巴菲特的巴郡還增持了:美國航空航天及國防供應商海科航空(Heico,HEI),股票價值約2.47億元;安達保險(Chubb,CB)、西方石油(OXY)及天狼星XM(Sirius XM,SIRI),涵蓋國防、保險、能源、傳媒(廣播)娛樂等板塊。是否可解讀為:巴老預期「世界不太平」的保險增值之選?

  
  此外,除了蘋果和美銀,巴菲特還減持了:雪佛龍(CVX)、第一資本金融(Capital One Finance,COF),而派拉蒙(PARA)和雲端數據儲存供應商Snowflake(SNOW)更遭清倉,以上巴老出貨或清倉的相關產業,投資者又是否要忍忍手呢?

  
*美國經濟有燶味?*
 
  最近美科技股似乎愈升愈有,但巴菲特則續沽蘋果、Snowflake。至於美銀,巴老可能已聞到美國經濟的燶味,金融危機會否已在美股一片樂觀氣氛中,悄然逼近眉睫?

 
  被巴老譽為「巴郡的建築師」的芒格,生前他主理的Daily Journal(DJCO)對銀行股的投資取態卻與巴郡截然不同,持倉就保留了銀行股。芒格去年解釋,繼續持銀行股倉,是因為成本較低;若沽出,便須按照法例,繳付大額州稅和聯邦稅,並不劃算。

  
  根據巴郡第二季度的披露,巴菲特其實僅買入了16億元的股票,只佔他沽出價值772億元股票約2%。如單計Ulta和海科航空,它們的佔比就更小了,可見巴菲特仍錢多,要「頭大」。

 
*有耐性會有回報*
 
  正如巴菲特說,不確定性是長期價值投資者的朋友,像可口可樂和美國運通(AXP)般,能夠真正改變巴郡命運的公司屈指可數。而且正確的投資決定最少要每隔5年才會有,找到真正好公司時,便要堅持長期投資。

 
  每年股價有沒有增長,取決於企業有沒有新的增長點,估值才會愈滾愈大。巴菲特認為,耐心是會有回報的,買入一間好公司可抵銷許多平庸的投資決定。他始終相信,少數好的投資,加上時間,定會為投資者創造財富。

 
  「朝種樹,晚鋸板」是不少普羅投資者的夢想。但可能也只能是個夢,對巴菲特之言行,能否真聽得入耳,並跟他的做法去做?《資深投資者 石鏡泉》

 
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 
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