「黑色星期一」股災之後（曾淵滄）
日圓加息的核彈級影響
不過，儘管股災已經暫時結束，探討之所以產生這場股災的背景因素還是重要的。股災的前幾天，即七月三十一日，美國聯儲局議息會議後決定維持聯邦利率不變，但是暗示九月會減息，過了一天，美國政府公布的就業數據遠遠差過市場的預期。於是，九月減息
的預期進一步加強，不少大行已經預測九月減息的機率是百分之百。有些大行更說減息幅度會高達半厘。還說今年十一、十二月都會減息，所以減息周期快開始了，減息的預期導致美元匯率開始由高位下調。過了幾天，日本央行宣布日圓加息，這才是核彈級的事情。一下子，炒Carry trade（借日圓買美元）的人手忙腳亂的拆倉，或者直接被斬倉，大量拆倉指令使日圓匯率大漲，日股大跌，沽空日圓，借日圓買日股的人全部被斬倉，一下子輸精光，不但導致日本股市大跌，也拖累了全世界股市，出現所謂的「黑色星期一」。股災發生後，日本央行馬上表示不會在市場波動時再加息，壓住日圓升值的預期，股災才平息。
現在，美國聯儲局將在今年九月開始減息的看法已經接近成為全球投資者的共識，如果真的減息，對香港經濟是有利的。目前香港經濟放緩，股市，房地產市場低迷，都是因為利率太高，而且維持在這個高位太久，遠遠超過許多投資者的預期，導致大量投資者資金周轉困難。因此，許多人都在等待及期待美國聯儲局下次議息的結果。
為什麼要維持高利率？
過去許多年，美國聯儲局的加息周期往往只有一年，在新總統上任後第二年開始加息，但一般也只加一年就開始減息，目的就是希望通過減息以刺激經濟，製造繁榮，為現任總統競選連任助選。目前美國的聯儲局主席鮑威爾於二○一八年上任後不久馬上加息，但是，到了二○一九年就開始減息，更在二○二○年以疫情為理由將美國聯邦利率降至零，重演二○○九年的量化寬鬆政策。在這之前的數十年間，歷任聯儲局主席都不會在美國總統選舉年的前一年不減息，而且在選舉年仍然維持高息，如果投票前夕美國經濟衰退，許多人失業，現任總統就很難爭取連任。
目前，美國聯邦利率是過去四十年的新高，而且維持了超過一年，為什麼要維持這麼高的利率，聯儲局的說法是目前美國的通脹率依然很高，未達到聯儲局定下的目標。美國的通脹從二○二一年開始，但是當年聯儲局並沒有即時加息以壓制通脹，到了二○二二年，通脹變本加厲，聯儲局才開始加息，一路加息加至二○二三年七月之後才停止，並長時間維持高息至今。聯儲局自己為美國的通脹率定下一個目標，那是百分之二。為什麼是百分之二？不是百分之三、百分之一？聯儲局沒有解釋，日前，美國政府剛剛公布今年七月份的通脹率是百分之二點九，算是低於市場的預期，但是與聯儲局的目標仍然有一定的距離，九月十八日議息會議肯定會減息嗎？
另一個也許也算是不明朗因素是近日特朗普曾公開說聯儲局不應該在很接近總統選舉投票日之前減息，特朗普認為聯儲局如果這麼做是等於替民主黨拉票。特朗普的言論會影響聯儲局的決定嗎？不要忘記鮑威爾首次擔任聯儲局主席是特朗普委任的。
過去幾年，高息的美元吸引了世界各地的金錢流入美國以享受高息，這些流入美國的錢使到美國政府可以不斷的出售國債而不必擔心銷情，流入美國的錢也炒起美國的股市，使得美股一再創新高，參與炒作者盆滿砵滿。現在，美國聯儲局仍未減息，但是，減息的預期已經使到美元兌日圓、歐元、英鎊、人民幣、加元、澳元……全都貶值。如果美國真的開始減息周期，美元匯率會不會一貶再貶？大量遊資撤離美國會不會對美國政府發行國債造成壓力？對美國股市有利嗎？
本地銀行Call Loan的困境
現在，美國減息的預期很高，但是仍然有一定的變數，如果九月十八日美國聯儲局不減息，香港經濟的確會面對不小的衝擊。奄奄一息的香港房地產市場能頂得住嗎？今日香港房地產市場之所以面對如此困境，原因就是許多投資者錯估形勢，想不到利率會如此之高，而且高利率會維持如此之久。近日中環中心有一個單位買賣成交，原業主在這起買賣中虧損了百分之六十的買價。如果原業主當年買下這個物業時向銀行貸款物業價格的百分之四十，現在賣掉脫手，算是輸個精光。才幾年時間，中環甲級商廈貶值幅度如此之大，這也難怪近日香港地產界不斷地訴苦說，面對銀行不斷的Call Loan（即削減貸款額，要求業主提早償還部分貸款），希望政府、金融管理局出來勸說銀行放寬放貸，不要逼得太緊，不過，金融管理局充其量也只能勸說銀行應該如何做，而不可能直接要求銀行執行放貸的決定。否則，萬一銀行因應金融管理局的要求而出現虧損，誰該負責？也許，金融管理局可以籌組一筆資金，為工商業的物業貸款提供按揭保險，方式與提供按揭保險給首次置業者一樣。
（作者為財經評論員。）
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