拉闊投資 - 小勇哥 2024年9月19日
隨著減息周期啟動，小勇的債券策略有變。 (PashaIgnatov via Getty Images)
讀者看見這篇文章時，史上「最難預測」的聯儲局議息會議的結果已塵埃落定。昨日芝商所FED Watch的利率期貨數據顯示，市場預測9月減息半厘機會高達65%；減息四分一厘的機會只有35%。
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其實，首次減息無論是25抑或50點子，從中長線來看都不甚重要，最重要是美國開啟減息周期，聯儲局不再擔心通脹，實現維持物價穩定的目標已取得重大進展，今後政策方向轉向另一目標，即是實現充分就業。
《華爾街日報》本週一發文表示，今次減息是在美國經濟表現尚可的情況下啟動，歷史上沒有出現過明確的先例。以往聯儲局開始減息之前，經濟已出現嚴重問題，但現時仍未到達這種情況，美國勞動力市場雖然降溫，但表現仍然不錯，經濟也一直穩步增長，因此減息對經濟增長的助力有多少仍不確定。
首次減息仍具限制性
兩年多以來，聯儲局為了遏抑通脹，加息11次，將利率由0%升至5.25%至5.5%。減息也是一樣，要家庭和企業真正感受到變化，需要不只一至兩次的減息。雖然今次是四年來首次減息，但聯邦基金利率仍接近5%，繼續具有限制性，要持續減息一段時間才能推動經濟增長。因此，要特別留意最新聯儲局的利率點陣圖（Dot Plot）。
點陣圖是聯邦公開巿場委員會（FOMC）所有委員對未來利率走勢的看法，該圖表以一個「點」代表一名委員對某年底的預期。點陣圖只會在3、6，9、12月公佈，其中9月及12月的點陣圖會有當年+未來三年+長遠的預期。
參考周二美國各期限的國債收益率分佈，收益率低點介乎3年期的3.457及5年期的3.447，反映今次減息周期低點介乎3至5年，聯儲局未來三年（2025-2027年）的利率預期正可反映今次減息周期的長度及深度。
中性利率3.5%至4.8%
《華爾街日報》引用亞特蘭大聯儲銀行的模型顯示，聯邦基金利率的中性利率（Neutral Rate）介乎3.5%到4.8%之間。所謂中性利率，是指經濟在充分就業和穩定的通脹率下運作的速度，即是既不需刺激也不放緩的經濟增速。
3年及5年期國債收益率與亞特蘭大聯儲銀行計算的中性利率下限3.5%相若。反觀，芝商所FED Watch的利率期貨數據顯示，91%投資者認為聯儲局今年底合共減息1%，84%相信2025年再降1.25%，換言之，市場預期18個月減息2.25厘至3-3.25厘，顯示市場對減息幅度更樂觀。
無論市場對今次減息的即時反應如何，短炒興趣不大，因不是小勇的強項。隨著減息周期啟動，小勇的債券策略有變，由以「高收益率」為重，轉為「收益率合理+債價上升」為主。鍾情一些債價below par （即低於100美元）收益率約5%的IG債券，目標是食盡今次減息2厘、為期約3年的減息周期，賺息又賺價。
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小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄隔周四刊出
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