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2024年9月30日 星期一

財識兼收 - 止凡 2024年9月30日

財識兼收 - 止凡 2024年9月30日


  早前在Patreon貼了兩條片,分別談及領展(00823)與長和(00001),兩片都提到她們的負債水平,引發出一個很有趣的問題:到底2800億元債務與600億元債務,哪個比較重債?哪個比較危險呢?

 
  所提到的債務數字,2800億元是指長和的債務水平,而600億元是指領展的債務

水平。單看數字,長和債務是領展債務的4至5倍,直覺認為長和的負債問題更嚴重,但實情剛好相反。

 
  債務有到期日,若債務集中於短期內要清還的話,對企業的影響會大一點,因為短期內企業需要處理到期債務,例如把它清還或者以新債冚舊債。以新債冚舊債時,當刻的利率變化亦成為財務上的一大風險,隨時令利息成本愈滾愈高。

 


如何處理債務,是企業管理的一大課題。(Shutterstock)

 
  長和的負債到期日分布相當平均,未來每年大約有十幾個百分比的債務到期,往後3年內到期的債務約30多個百分比,佔2800億元中不到1000億元。領展那600億元債務中,有400多億元在3年內到期,佔比近七成,可見領展的短債比例較高。

 
  檢視債務的另一個重點是比較手頭流動資產水平如何。長和年報中透露其速動資產有1430億元,當中92%為現金,半年營運現金流入有212億元。因此,如果計一年營運現金流入及現金盈餘,接近2000億元。這個數字相當於總債務的七成,足夠一次過把未來5年以上到期的債務都清還。

 
  另一邊廂,領展的現金儲備約100億元,每年營運現金流入只有85億元,由於她是房託,按法規需要把九成可分派盈利拿來派息。依這個現金水平,並不足夠償還未來3年內到期的400多億元債務。

 
  債務重不重,還可以看看債務的利息支出成本有否拖著盈利的後腿。一家企業的盈利能力由收入開始,即做幾多錢生意,然後扣除各項成本,再得出盈利。其中一個成本就是債務的利息支出,若債務太重,引致利息支出成本太高,便會令每年盈利受壓。

 
  長和利息支出,半年計約66億元,其半年收入超過1300億元,利息成本佔比約5%,代表長和每做100元生意,需要拿5元來還債務利息。領展利息支出約25億元,年收入約135億元,佔比近兩成,代表領展每做100元生意,需要拿20元來還債務利息。哪間債務比較重呢?值得深思。

 
  一家企業,管理層也十分重要。長和舵手是誠哥,其紅顏知己周凱旋早前引述過誠哥早於2021年已提醒一句「風雨欲來風滿樓」,叫公司盡量保留現金。差不多時間,領展王國龍進取舉債四處收購,導致2023年出現供股集資需要。由此可見,舵手的遠見與取態亦相當關鍵。

 
相關連結:
【領展過咗危險期未?】
【講下長和 (0001)
【看完周凱旋訪問 忍不住認叻】
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